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国改专题报告：大国重器，国改激活成长因子

核心内容

本报告聚焦2017年机械行业内的国企改革进展，分析了国企改革对机械板块的影响及投资机会。报告指出，国企改革正推动机械行业实现高质量发展，并建议投资者关注具备改革潜力的上市公司。

主要观点

• 国企改革的重要性：国企改革是经济体制改革的重要内容，2015年《关于深化国有企业改革的指导意见》的发布标志着改革进入实质性阶段，预计到2020年在关键领域取得决定性成果。
• 地方改革活跃：上海、山东、广东、安徽等地在国企改革方面走在前列，通过引入战投、员工持股、整体上市等方式加速改革进程。
• 机械板块国有控股情况：机械行业是国有资本较为集中的领域，共有71只国有控股上市公司，其中央企25家、地方国企41家、科研院所5家。
• 投资主线建议：建议关注三类公司：1）活跃的地方国改案例；2）集团旗下唯一上市平台；3）集团旗下有潜在优质资产注入上市公司的可能。

关键信息

1. 重点公司及评级

2. 国企控股上市公司概况

• 数量：共有71只国有控股上市公司。
• 央企控股：25家，大股东持股比例中位数为42.95%，其中10家为绝对控股。
• 地方国企控股：41家，大股东持股比例中位数为32.14%，其中6家为绝对控股。
• 科研院所控股：5家，大股东持股比例中位数为25.27%，最高为42.65%，最低为16.66%。

3. 国企控股机械股表现

• 营收：2016年前三季度合计3033.81亿元，同比减少4.83%。
• 净利润：2016年前三季度合计66.63亿元，同比减少45.73%。
• 毛利率：中位数为19.28%，低于申万机械整体毛利率20.33%。
• 净利率：中位数为1.45%，低于申万机械整体净利率2.21%。

4. 国企改革三条主线

1. 活跃地方国改：如上海、山东、安徽、广东等地的改革案例表现突出，如绿地集团、华谊集团整体上市。
2. 唯一上市平台：21家上市公司是其所在集团的唯一上市平台，其中13家具备潜在注资机会。
3. 潜在注资：部分国有集团拥有优质资产，存在注入上市公司的可能，提升公司成长性。

5. 投资建议

• 天桥起重：起重业务回暖，株洲市唯一的装备制造业上市平台，株洲市国资委增持。
• 广日股份：高安全边际和低估值蓝筹，智能制造转型。
• 安徽合力：叉车行业回暖，低估值高安全边际。
• 上海机电：低估值蓝筹，潜在注资预期。
• 烟台冰轮：冷链龙头，潜在注资预期。
• 中国船舶：主业边际改善，混改预期。

6. 风险提示

• 政策变动风险：改革政策可能发生变化，影响企业运作。
• 国改进程低于预期：改革进展可能不及预期，影响市场表现。

总结

本报告强调国企改革对机械行业的重要性，并指出改革将为行业带来新的增长机会。通过分析重点公司、国有控股结构、改革政策及投资主线，报告为投资者提供了明确的参考方向。建议关注具备改革潜力、优质资产注入预期及低估值高安全边际的公司，同时提醒投资者注意政策变动和改革进程的不确定性。