基金研究：大国崛起之重器，中韩半导体有望掘金-20230707-天风证券-19页_1mb

基金研究总结：中韩半导体指数与华泰柏瑞中韩半导体ETF(QDII)

核心内容概述

本报告分析了中韩半导体行业的投资价值，重点聚焦存储行业周期复苏、AI产业需求增长以及中韩两国在半导体领域的政策支持和产业链布局。同时，介绍了华泰柏瑞中韩半导体ETF(QDII)的投资逻辑和产品特性。

主要观点

1. 存储行业迎来大周期行情

• 供给端：2022年末至2023年4月，海外大厂陆续减产并削减资本支出，预计市场将在2023年第二至第三季度迎来反弹，股价有望提前反映业绩修复。
• 价格端：2023年5月，长江存储、三星、SK海力士先后调涨存储产品价格，中国台湾地区原厂业绩连续环比改善，美光结束连续三季营收下滑。
• 需求端：AI产业的发展推动了对算力和存力的需求，尤其是AI服务器对DRAM和NAND的需求量预计翻倍提升，带动存储市场增长。
• 市场规模：短期来看，市场单季规模可能处于低点，但伴随行业复苏，市场规模有望逐季增长。

2. 估值具有相对优势

• 截至2023年6月30日，中韩半导体指数的市净率为4.36倍，市盈率为46.88倍，均处于历史低位。
• 相较于其他主要半导体相关指数，中韩半导体指数的估值更具吸引力，具有较大的上行空间。

3. AI技术引领半导体行业新机遇

• AIGC（人工智能生成内容）技术的发展推动了“大模型”和“多模态”成为新趋势，对算力和存储需求大幅提升。
• Gartner预测，2030年AIGC全球市场规模将达到1100亿美元，有望成为继智能手机、汽车电动化与智能化之后的新一轮科技创新周期。

4. 中韩半导体指数的三大投资价值

• 覆盖龙头公司：成分股涵盖中韩半导体行业的龙头企业，包括三星、SK海力士、兆易创新等。
• 重仓存储公司：指数中存储公司占比达16.67%，有望充分受益于存储行业周期复苏和AI需求增长。
• 成分股精简但均为龙头：指数成分股数量精简，但均为中韩半导体产业链各环节的绝对龙头公司，具备较强的业绩韧性，有望率先受益于国产替代、周期复苏和AI创新带来的产业机遇。

关键信息

1. 中韩半导体指数成分股构成

• 指数由中证半导体15指数和KRX半导体15指数等权重合并而成。
• 截至2023年6月30日，成分股共30只，其中：
  • 100亿元以下的有12只（占比40%）；
  • 100亿元至500亿元的有7只（占比23%）；
  • 500亿元至1000亿元的有7只（占比23%）；
  • 1000亿元以上的有4只（占比14%），包括三星电子、SK海力士、中芯国际等。

2. 存储行业龙头表现

• 三星电子：全球最大的半导体厂商，2022年营收达655.85亿美元，市场份额10.9%。
• SK海力士：全球第三大半导体厂商，2022年营收达362.29亿美元，市场份额6.0%。
• 兆易创新：国内存储公司龙头，2023年6月30日股价已接近其PE曲线。

3. 韩国半导体产业发展优势

• 政策支持：韩国政府与企业合力推动半导体产业发展，建设系统半导体产业集群。
• 技术领先：韩国在半导体设备、材料及零部件领域拥有领先技术，部分领域国产化率已显著提升。
• 全球市场份额：韩国两家公司占据全球半导体市场前三，且在存储领域占据主导地位。

4. 中国半导体产业发展趋势

• 国产替代：在政策引导下，中国半导体产业正逐步实现从芯片设计、晶圆制造到设备材料的国产替代。
• 行业复苏：2023年国内半导体公司业绩表现优于其他指数，库存去化明显，展现出较强的复苏能力。

5. 华泰柏瑞中韩半导体ETF(QDII)介绍

• 成立时间：2022年11月2日。
• 跟踪指数：中证韩交所中韩半导体指数（代码931790）。
• 投资目标：紧密跟踪标的指数，追求最小化跟踪偏离度和跟踪误差。
• 管理费率：0.80% /年；托管费率：0.15% /年。
• 基金代码：513310，场内简称“中韩半导体ETF”。

风险提示

• 存储复苏不及预期；
• 行业竞争加剧；
• 技术研发风险；
• 国际政治关系影响。

产业趋势展望

• 短期：存储行业有望在2023年第二季度开始复苏，市场规模将逐季增长。
• 长期：AIGC技术的发展将推动算力与存力需求增长，为存储行业带来新一轮增长机会。
• 政策支持：中韩两国在半导体产业链各环节均有政策和资金支持，有利于产业链的完善和提升。

总结

中韩半导体指数作为反映中韩两国半导体产业龙头公司整体表现的工具，具有估值优势、业绩韧性及受益于AI产业和国产替代的双重逻辑。华泰柏瑞中韩半导体ETF(QDII)作为跟踪该指数的基金，具备良好的投资价值，适合关注半导体行业周期复苏和AI产业机遇的投资者。