20180801-东方财富证券-苏宁易购-002024.SZ-动态点评_营收利润增速较高_全渠道优势逐渐显现_3页_474kb

苏宁易购（002024）动态点评总结

核心内容

苏宁易购在2018年半年度业绩预告中表现出强劲的增长态势，预计实现营业收入1107.86亿元，同比增长32.29%；归母净利润59.97亿元，同比增长1957.38%。这一业绩增长主要得益于公司多业态的协同发展和线下门店的快速扩张，以及线上业务的稳步提升。

主要观点

1. 多业态协同发展，线下门店扩张显著

• 公司在大陆地区主要采用“一大两小多专”业态布局，包括苏宁易购广场、苏宁小店、直营店、家电3C店、苏宁红孩子店和苏鲜生超市等。
• 报告期内，苏宁易购新开门店数量显著，包括：
  • 苏宁小店709家
  • 苏宁易购直营店349家
  • 家电3C店68家（常规店47家，云店21家）
  • 苏宁红孩子店25家
• 截至6月末，公司共经营：
  • 15家苏宁易购广场
  • 732家苏宁小店
  • 2392家直营店
  • 1536个家电专业店
  • 77家红孩子门店
  • 10家苏鲜生超市
• 门店总数较2017年末增长约25%，表明公司线下渠道持续扩张，成为业务增长的重要引擎。

2. 线上业务增长迅猛，全渠道优势显现

• 2018年上半年线上GMV为883.22亿元，同比增长76.51%，占总GMV的58.37%。
• 线上与线下联动，形成全渠道销售模式，不仅增强了抗风险能力，还提升了营销效率和用户体验。

3. 管理效率提升，三费费率下降

• 尽管公司在人才、广告和短期借款方面有所投入，但整体费用率仍有所下降。
• 三费费率同比下降0.06%，显示公司管理能力的提升和运营效率的优化。

4. 盈利预测与投资评级

• 预计2018-2020年营收分别为2451.42亿元、3178.33亿元和4100.50亿元，增速分别为30.44%、29.65%和29.01%。
• 归母净利润预计为49.98亿元、24.95亿元和31.62亿元，EPS分别为0.54元、0.27元和0.34元。
• 对应PE分别为24.18倍、48.43倍和38.22倍。
• 东方财富证券首次覆盖苏宁易购，给予“增持”评级。

关键信息

• 营收与利润增长：2018年上半年营收和净利润均实现大幅增长，显示出公司业务扩张和运营效率提升的效果。
• 门店扩张：线下门店数量显著增加，成为公司业务拓展的重要支撑。
• 线上表现：线上GMV占比过半，线上业务增长迅速，体现出公司在电商领域的竞争力。
• 费用控制：尽管有部分费用上升，但公司通过规模效应和管理优化，实现了三费费率的下降。
• 投资建议：东方财富证券给予“增持”评级，预计未来三年公司营收和利润将保持稳定增长。

风险提示

• 线上线下融合效果不及预期。
• 宏观经济增速低于预期，可能影响整体消费能力。

资料来源

• 数据来源：Choice，东方财富证券研究所
• 报告发布机构：西藏东方财富证券股份有限公司