20201015-中泰证券-苏宁易购-002024.SZ-经营持续改善_估值有望回升_3页_487kb

苏宁易购（002024）专业零售总结

核心内容概述

本报告对苏宁易购（002024）的经营状况、财务表现及投资价值进行了深入分析。分析师龙凌波维持“买入”评级，认为公司经营持续改善，估值有望回升。报告中提到了公司近年来在零售云门店扩张、促销活动、全渠道GMV增长以及降本增效方面的表现，并对未来的盈利预测和估值进行了展望。

主要观点

经营改善

• 零售云扩张：公司加速布局三四级市场，2020年前三季度新开零售云加盟店2,432家，销售规模同比增长77.5%。
• 促销成效：利用“818”店庆等营销节点，通过推客、拼购、直播等方式提升用户活跃度，8月活跃用户同比增长22.49%。
• 全渠道GMV增长：1-9月全渠道商品销售规模达2,938.35亿元，同比增长6.5%；线上渠道GMV同比增长18.15%，开放平台销售规模增长显著。

盈利能力

• 净利润波动：2020年前三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润5.03-7.53亿元，同比下降93.67%-95.77%。
• 扣非盈利改善：扣除非经常性损益的净利润预计同比增长4.83%-80.85%，显示公司主营业务盈利能力逐步恢复。
• 盈利能力预测：预计2020-2022年营业收入分别为3071亿元、3637亿元和4318亿元，同比增长14.08%、18.43%、18.72%；归母净利润分别为40.76亿元、48.60亿元和93.79亿元。

估值分析

• 市净率（P/B）：2020年市净率为0.72，显示公司资产价值可能被低估。
• 盈利预测：公司当前估值较低，但随着经营基本面改善，估值有望回升。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

资产负债情况（单位：百万元）

比率分析

投资建议

• 维持“买入”评级：分析师认为公司经营持续改善，估值有望回升。
• 盈利预测：预计2020-2022年营业收入分别为3071亿元、3637亿元和4318亿元，归母净利润分别为40.76亿元、48.60亿元和93.79亿元。
• 现金流改善：经营活动现金净流由负转正，显示公司现金流状况逐步好转。

风险提示

1. 疫情持续影响：消费动力不足可能影响线上减亏效果，线下门店收入持续下滑。
2. 新流量入口拓展不顺利：苏宁推客、苏宁拼购、苏宁小店等业务可能面临流量成本上升的问题。
3. 快消供应链融合不达预期：经营成本优化可能受阻，影响整体盈利能力。

总结

苏宁易购在2020年前三季度虽然净利润大幅下降，但通过加速低线市场扩张、促销活动提升用户活跃度以及开放平台发展，经营基本面持续改善。公司内部管理效率提升，扣非盈利稳步优化，未来增长潜力较大。尽管当前市净率较低，但随着全渠道零售网络价值的重估，估值有望回升。分析师维持“买入”评级，但需关注疫情、新流量入口拓展及快消供应链融合等潜在风险。