20210818-国信证券-友邦保险-01299.HK-2021年半年业绩点评_Q2显著修复_各分部奋力增长_7页_1mb

友邦保险（01299）2021年半年业绩点评总结

核心内容

友邦保险（01299）在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，特别是在Q2新业务价值和投资回报方面，均超出市场预期。公司整体表现优于恒生指数，展现出良好的增长潜力和市场竞争力。分析师认为，公司应维持“买入”评级，并将目标价提升至130港元。

主要观点

• Q2新业务显著修复：

  • 新业务价值约7.6亿美元（+34%），新业务价值率约56%（+4个百分点）。
  • 年化新保费约14亿美元（+23.8%），总加权保费约89亿美元（+8.8%）。
  • 各区域市场表现强劲，如马来西亚、泰国和新加坡等，均实现显著增长。

• 各分部奋力增长：

  • 中国内地新业务价值约7.4亿美元（扣除预扣税影响后增速为20%）。
  • 中国香港税后营运溢利约10.5亿美元（+5%），新加坡约3.4亿美元（+8%），马来西亚约1.9亿美元（+25%）。
  • 中国内地和中国香港在保费和价值率方面各贡献一半增长。

• 投资回报大幅提升：

  • 净保费收入约172亿美元（+7%）。
  • 投资回报约68亿美元（+100%）。
  • 股东纯利约32亿美元（+47%），年化ROE约10.3%。

• 资本管理与资产配置优化：

  • 股本证券占比提升2个百分点，达到约11%。
  • 按公平值计入损益的股票资产增加约60亿美元，总金融资产增加近12亿美元。

• 盈利预测与估值提升：

  • 提升2021-2023年EPS至0.66/0.73/0.91美元，同比增速约21%/11%/24%。
  • 对应PE约19x/17x/14x，提升PEG至1.4。
  • 预计H2集团将加强资本管理，各分部保持强劲增长。

关键信息

股票数据

财务指标（2021E）

投资建议

• 目标价：提升至130港元。
• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：Q2新业务增速超出预期，H2有望加强资本管理，各分部保持增长。

风险提示

• 各分部新业务价值增速可能放缓。
• 股票资产表现可能不利。

分析师承诺

• 所有观点基于个人见解。
• 数据来源合规，分析逻辑合理。
• 报告不构成投资建议，投资者需自行判断。

附表概览

财务预测与估值

资产负债表（百万美元）

内含价值表（百万美元）

投资评级

总结

友邦保险在2021年上半年实现了显著的业绩增长，尤其是在Q2，新业务价值和投资回报均超出预期。各区域市场表现出不同的增长策略，如新加坡改善产品结构，马来西亚扩大销售规模，中国内地则两者兼顾。公司投资回报大幅提升，同时资本管理能力增强，分析师上调目标价至130港元并维持“买入”评级。尽管存在一定的风险因素，如新业务价值增速放缓和股票资产表现不利，但整体来看，友邦保险的财务表现和增长潜力仍值得投资者关注。