20211112-中泰证券-友邦保险-01299.HK-友邦保险21年Q3新业务价值点评_友邦香港有亮点_东亚银行独家代销贡献部分业绩增量_4页_850kb

友邦保险（1299.HK）投资分析总结

核心内容

友邦保险（1299.HK）近期发布了2021年第三季度新业务价值（NBV）数据，整体表现略低于市场预期，但基本面依然稳健。分析师陆韵婷和戴志锋维持“买入”评级，当前股价为83.2港币，对应2021年和2022年的PEV分别为1.81倍和1.65倍。

主要观点

• 集团整体表现：2021年Q3友邦集团NBV同比增长2%至7.35亿美元，前三季度累计NBV增长15%，总保费同比增长3%至274.6亿美元。
• 区域表现差异：中国香港地区NBV同比增长40%，主要得益于价值率提升和东亚银行代销带来的增量；而东南亚地区（新加坡、马来西亚等）因去年同期基数较高，出现小幅负增长。
• 中国内地情况：友邦中国Q3 NBV小幅负增长约5%，但优于大部分内资同业（-30%），主要受到疫情和监管影响，但养老产品销售表现良好。
• 战略与产品创新：友邦中国即将启动2022年“开门红”营销活动，推出多款新产品并优化客户回馈和保险服务权益，提升客户粘性与满意度。
• 新设立机构贡献：2021年10月，湖北分公司获批开业，预计未来两年内新设立机构将为友邦中国贡献约2%-3%的全年NBV。

关键信息

财务预测（单位：百万美元）

资产负债表预测（单位：百万美元）

投资建议

分析师认为，尽管友邦集团2021年Q3 NBV略低于预期，但其高质量的代理人队伍和战略导向的管理层为公司提供了坚实的支撑。预计全年集团EV增长8.64%，维持“买入”评级。

风险提示

• 权益市场大幅下降
• 长期无风险收益率持续大幅下行
• 代理人增员速度持续放缓
• 香港社会持续不稳
• 新重疾价格不断下降

附图说明

• 图表1：友邦季度NBV情况，反映各季度NBV变化趋势。
• 图表2：友邦中国和友邦香港价值率情况，对比两地价值率变化。
• 图表3：友邦保险利润表预测，展示未来几年盈利预期。
• 图表4：友邦保险资产负债表预测，反映资产与负债结构变化。

总结：友邦保险在2021年Q3表现略低于市场预期，但整体基本面稳健。中国香港地区NBV增长显著，而中国内地受疫情影响略显疲软。公司未来将通过新产品、优化服务和新设立机构进一步提升业绩，维持“买入”评级。