20230427-开源证券-友邦保险-01299.HK-友邦保险2023年1季度业绩点评_2023Q1NBV同比高于预期_主力地区迎全面复苏_3页_532kb

友邦保险（01299HK）投资分析总结

业绩简报

• 投资评级：增持（维持）
• 核心数据：
  • 2023Q1 NBV达104.6亿美元，同比增长226%，折合固定汇率增长28%，优于市场预期。
  • 主要地区实现双位数增长：中国内地、中国香港及东盟。
  • 年化新保费1998亿美元，同比增长275%，但佣金率下降21pct至52.3%。

地区分析

1. 中国内地：

   • 市场修复延续，代理渠道和总渠道NBV实现双位数增长。
   • 政策支持和代理人渠道优化推动增长。

2. 中国香港：

   • 通关后复苏：2023年前2个月内地访港游客超139万人次，同比增长显著，恢复70.9%。
   • 尽管业务未达疫情前水平，但本地业务仍实现双位数增长。

3. 东盟地区：

   • 泰国、新加坡、马来西亚：持续复苏，2023Q1 NBV实现双位数增长，新单保费和佣金率同步改善。
     印度合资公司*：友邦泰国与印度合作公司排名亚太第三。

估值与目标

• 盈利预期：维持2023-2025年NBV增长预测为+116%/+103%/+70%。
• 估值指标：
  • PEV（市净率倍数）：16/15/13倍
  • P/E（市盈率）：212/205/193倍
  • 上调目标价，维持“增持”评级。

风险提示

1. 全球疫情持续恶化超预期。
2. 中国内地分公司筹建进度慢于预期。

其他关键信息

• 2023Q1保费收入同比增长10%，内含价值（SAAV）同比增长15%。
• 养老储蓄型产品需求提升，推动NBV改善。

本报告观点仅供参考，不构成投资建议，投资者应依据自身情况谨慎决策。