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Ni&SS：需求能否跟上预期是关键

核心内容概览

• 镍及不锈钢市场整体呈现供需两弱格局，但存在结构性差异。
• 镍市场面临进口亏损、库存增加及需求放缓的压力，而不锈钢市场则受到钢厂减产、原料价格松动和出口预期下降的影响。
• 市场策略方面，镍呈现震荡走强趋势，不锈钢则震荡偏空。

主要观点与关键信息

镍市场分析

1.1 结构分析

• 跨期价差：LME现货贴水回升至100多美元，国内现货升水小幅下跌但维持高位，月间价差走扩。
• 库存：LME库存小幅增加，保税区库存持平，国内社会库存略降，对国外市场形成利空。
• 进口盈亏：进口窗口关闭，进口亏损较大，对国内市场形成利多。

1.2 供应分析

• 纯镍：海外四季度产量低于预期，国内纯镍供应和物流受干扰，需求稳中有降，供需两弱。
• 红土镍矿：FOB价格松动，海运费略增导致CIF价格持平，仍有下跌空间。
• 镍铁：国内镍铁厂略有减产，印尼镍铁资源回流，镍铁成交价下跌。
• 中间品：MHP和高冰镍生产硫酸镍利润偏低，高冰镍持续回流国内，中间品价格承压。
• 硫酸镍：现货偏紧但供应增速快于消费增速，抑制价格上涨空间。

1.3 需求分析

• 电镀合金：高镍价抑制民用订单，军工订单稳中有升。
• 不锈钢产量：钢厂减产拖累镍消费，但不锈钢利润回暖，12月减产计划可能不及预期。
• 三元前驱体：新能源汽车抢装趋缓，前驱体、正极材料、三元电池均需消化库存，需求增速放缓。

1.4 政策风险

• 宏观：美联储12月加息预期放缓，中国双线托底政策对经济形成预期利多。
• 产业：印尼可能缓征镍铁出口关税，新能源汽车补贴退坡，对市场形成利空。

1.5 策略建议

• 镍市场交易逻辑为短期库存低，中期供应过剩，市场期待春节前补库。
• 不锈钢市场因钢厂减产和需求疲软，整体呈现震荡偏空趋势。

不锈钢市场分析

2.1 结构分析

• 跨期价差：现货表现滞后于期货市场，基差收窄，月差走扩。
• 库存：市场库存微增，到货压力不大，仍有在途库存等待入库。

2.2 原料端分析

• 镍矿：红土镍矿价格开始松动，CIF价格持平，仍有下跌空间。
• 镍铁：高镍铁价格在成本线附近，钢厂减产叠加印尼资源回流，价格继续承压。
• 铬系原料：高碳铬铁价格维持下行通道，钢厂减产带来一定支撑。
• 原料端整体表现：高镍铁和高碳铬铁价格接近钢厂招标价，让利空间缩小，价格僵持。

2.3 钢厂减产情况

• 11月钢厂减产总量约5万吨，12月预计减产约15万吨。
• 不锈钢利润回暖，12月减产计划可能有变。

2.4 需求分析

• 现货市场：现货价格小幅跟涨，贸易商和下游库存偏低，春节前可能有补库。
• 经济指标：全球制造业PMI走软，国内政策有滞后性，防疫政策影响生产和消费。
• 出口预期：印尼不锈钢资源回流可能挤占欧美市场份额，导致中国出口继续下降。

2.5 策略建议

• 不锈钢市场因钢厂减产和需求疲软，整体呈现震荡偏空趋势。
• 交易逻辑随着不锈钢利润修复，可能从供需两弱重新回到供应过剩，需关注钢厂减产执行情况及下游补库动作。

供需测算与市场展望

中国镍供需测算

• 供应：12月由于钢厂减产，镍供应进一步减少，过剩扩大。
• 消费：纯镍消费稳中有降，不锈钢及新能源汽车需求增速放缓。
• 差值：供需差值扩大，市场整体承压。

总结

• 镍市场因进口亏损、库存增加及需求放缓，整体呈现震荡走强趋势，但基本面风险逐步累积。
• 不锈钢市场因钢厂减产、原料价格松动及出口预期下降，呈现震荡偏空趋势，需关注12月减产计划及春节前补库情况。
• 市场预期与实际需求之间存在差距，供需关系的调整将影响价格走势。