20221128-银河期货-Ni_SS_强预期和弱现实拉锯_价格维持震荡_22页_2mb

报告摘要

镍及不锈钢市场总结

核心内容

当前镍及不锈钢市场处于强预期与弱现实拉锯的状态，价格维持震荡走势。整体来看，镍市场基本面偏弱，供需两弱格局显现，而不锈钢市场则呈现震荡偏空趋势，主要受到钢厂减产和出口压力影响。

主要观点

镍市场

价格走势：镍价高位震荡，受宏观政策与产业政策影响较大。
市场结构：
- 跨期价差：LME现货贴水回升至100多美元，国内现货升水维持不变，月间back结构小幅收窄。
- 库存情况：LME库存小幅增加，保税区库存增加，国内社会库存略降。
- 进口盈亏：进口窗口关闭，进口亏损较大，对国内市场形成利多。
供应端：
- 纯镍：四季度海外纯镍产量可能低于预期，国内产量持平，进口减少，需求进一步下滑，形成供需两弱格局，中性偏空。
- 红土镍矿：港口库存季节性去库，海运费下降，但镍矿价格坚挺，利多。
- 镍铁：中印NPI供应继续增加，镍铁价格下跌，铁厂利润下降，利空。
- 中间品：MHP和高冰镍价格系数上涨，利多。
- 硫酸镍：现货偏紧，但供应增速快于消费增速，抑制价格上涨空间，利空。
需求端：
- 电镀合金：高镍价抑制民用订单，军工订单稳中有升，中性偏空。
- 不锈钢产量：钢厂减产拖累镍消费，但不锈钢利润回暖，12月减产计划可能不及预期，中性偏空。
- 三元前驱体产量：新能源汽车抢装趋缓，前驱体、正极材料、三元电池需求增速放缓，中性偏空。
政策风险：
- 宏观层面：美联储加息预期放缓，国内防疫政策不确定性较大，影响生产和消费，但金融刺激政策托底经济，预期利多。
- 产业层面：印尼可能缓征镍铁出口关税，甚至取消镍矿出口禁令；印度恢复征收2.5%镍铁进口税，取消不锈钢出口税；新能源汽车补贴年底退坡，利空。
策略建议：短期交易逻辑仍以高位震荡为主，等待宏观和产业政策明朗。

关键信息

镍期市数据

沪伦比：11月25日为7.51，较上周末下降0.09。
进口盈亏：进口亏损持续，且两周内亏损幅度未明显收窄。
LME镍升贴水：0-3，较上周末上升20。
现货价差：
- SMM金川镍升贴水平均4100，较上周末上升200。
- SMM俄镍升贴水平均2550，较上周末上升450。
- SMM镍豆升贴水平均-600，较上周末下降2000。
- NPI较俄镍价差-67750，较上周末下降2750。
- 硫酸镍较镍豆价差-12782，较上周末上升745。

不锈钢期市数据

现货价差：无锡304/2B基差330，较上周末下降120。
不锈钢304利润：153.59，较上周末下降184。
期货月差：主力-次主力价差110，较上周末下降135。

市场动态

镍矿与镍铁

镍矿：菲律宾雨季来临，印尼镍铁产量爬坡，镍矿价格坚挺，利多。
镍铁：中印NPI供应增加，镍铁价格下跌，铁厂利润下降，利空。
高碳铬铁：铬矿价格持续下调，铬系价格维持下行通道，利空。

不锈钢供应

产量：11月产量环比下滑，12月减产计划可能有变。
原料价格：除镍矿外，其他原料价格环比基本持平，钢厂承压较大，利空。
出口压力：印度取消出口关税，可能挤占中国出口欧美市场份额，利空。

硫酸镍与新能源汽车

硫酸镍：供应增长快于消费增长，价格高位承压，利空。
新能源汽车：抢装趋缓，电池成本攀升，影响渗透率提升，利空。

供需测算（中国）

总供应量：19.78万吨，环比下降2.2%，同比增加24.8%。
消费端：
- 纯镍消费：1.87万吨，环比增长3.9%，同比增长2.7%。
- 不锈钢粗钢产量：301.38万吨，环比增长13.6%，同比增长33.6%。
- 三元前驱体产量：9.11万吨，环比增长3.1%，同比增长58.2%。
差值：11月供应过剩0.64万吨，环比下降74.8%，同比减少61.1%。