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Ni&SS：宏观预期转向，现实需求不济

核心内容概览

本报告分析了2022年11月镍及不锈钢市场的行情与基本面情况，指出市场在宏观预期和实际供需之间存在矛盾。镍价短期内受宏观利好支撑，但现实需求疲软压制现货升水；不锈钢市场则面临供应压力和下游承接能力不足的双重挑战，价格走势承压。

镍市场分析

结构与价差

• 跨期价差：LME现货贴水维持在-100美元/吨左右，国内现货升水收窄，月间back结构小幅收窄。
• 库存：LME库存小幅减少，国内社会库存增加，总体库存压力有所缓解。
• 进口盈亏：进口盈利转为亏损，进口窗口关闭，对国内现货市场形成压制。

供应情况

• 纯镍：四季度海外产量环比略增，国内产量环比持平，供需两弱，库存此消彼长。
• 红土镍矿：港口库存持续增加，海运费下降，镍矿价格上涨。
• 镍铁：中印NPI供应继续增加，水淬镍产量下降，镍铁价格开始下跌。
• 中间品：MHP和高冰镍产量增加，价格系数持续上涨。
• 硫酸镍：11月供需两旺，但现货缺口随新产能投放减少，价格未来承压。

需求情况

• 电镀合金：高镍价抑制民用订单，军工订单稳中有升。
• 不锈钢产量：11月排产环比增加，但利润收缩可能限制实际产量。
• 三元前驱体：新能源汽车年底冲量，需求旺盛。

政策风险

• 宏观：美联储12月加息预期放缓，国内防疫政策和经济刺激政策预期放开，对市场情绪形成支撑。
• 产业：LME不限制俄罗斯金属交割，但市场未给出相关溢价；印尼加征镍铁出口关税，预计2023年1月实施；新能源汽车补贴政策年底退坡，对需求有影响。

策略建议

• 短期：结构利多，宏观转向预期可能延续，但需关注下游承接能力。
• 中期：关注政策落地情况，二级镍市场过剩扩大可能传导至一级镍市场。
• 价格预期：若镍价突破20万大关并站稳，可能上看22万附近。

不锈钢市场分析

结构与价差

• 跨期价差：现货基差转为贴水，显示现货跟涨乏力；月间价差基本持平。
• 库存：主流地区300系库存略增，锡佛合计减少，总库存因200系去库较多而减少。

供应情况

• 原材料价格：除镍矿维持高位，其他原料价格下跌。
• 不锈钢产量：11月排产环比增加1.6%，但实际产量可能不及预期。
• 不锈钢进口：印尼资源回流，国内供应压力增大。

需求情况

• 现货市场：价格企稳，但下游承接力弱，贸易商跟随期货盘面情绪操作。
• 经济指标：全球制造业PMI普遍走软，国内政策转向可能促使需求反转。
• 出口情况：发达经济体需求下滑，中国出口至印度和越南增加。

终端行业

• 电镀合金：需求偏弱，仅军工订单略有支撑。
• 新能源汽车：维持高增长及高渗透率，预计年底对镍的拉动持续火爆。

策略建议

• 短期：政策转向预期较强，短线配合供应扰动，盘面难下破震荡区间。
• 中期：若需求未明显好转，受供应压力影响，等待价格冲高乏力做空机会。

市场数据与价格走势

镍期市数据

• 沪伦比：11月11日为7.79，较上周末下降0.50。
• 进口盈亏：11月11日为-11087，较上周末下降10584。
• LME镍升贴水：维持在-96美元/吨左右。

不锈钢期市数据

• 无锡304/2B基差：11月11日为-20，较上周末下降475。
• 高镍铁利润：11月11日为-1473，较上周末下降209。
• 不锈钢主力-次主力价差：维持在435左右，波动较小。

基本面分析

精炼镍

• 产量：10月国内电解镍产量1.54万吨，环比持平。
• 需求：电镀合金需求下降，军工订单支撑，整体供需平稳。

镍矿与镍铁

• 镍矿：菲律宾雨季来临，印尼镍铁产量爬坡，镍矿价格坚挺。
• 镍铁：中印NPI供应增加，水淬镍产量下降，镍铁价格下跌。
• 高碳铬铁：铁厂产量回升，但钢厂采购不力，拖累铬系价格下行。

硫酸镍

• 产量：10月产量4.08万吨，环比下降1.7%。
• 需求：三元前驱体产量环比增长3%，三元材料产量增长4%，新能源汽车需求旺盛支撑硫酸镍价格。

不锈钢供需

• 供应：10月不锈钢粗钢产量306.50万吨，环比增长28.5%。
• 消费：不锈钢原生镍消费测算13.71万吨，三元前驱体镍消费3.89万吨，合计消费17.60万吨，供需差值1.29万吨。

总结

镍市场在宏观预期转向的利好下表现强势，但现实需求疲软限制了现货升水。不锈钢市场则面临供应压力与需求疲软的双重挑战，价格走势承压。整体来看，镍价短期内可能维持上行通道，但需关注下游承接能力；不锈钢市场短期震荡，中期需等待需求反转信号。