20230205-银河期货-Ni_SS_观望下游需求能否回归_21页_2mb

报告摘要

总结：Ni&SS市场分析

核心内容

本报告主要分析了镍（Ni）与不锈钢（SS）市场的近期走势及未来预期，结合供需结构、价格走势、库存变化、政策影响等因素，对市场进行基本面和策略层面的解读。

主要观点

镍市场

价格走势：镍价无视利空持续上涨，主要是依托于库存反季节下降，目前处于低库存高持仓格局，近月合约仍受挤仓威胁。
供需结构：
- 跨期价差：LME现货深度贴水，国内基差和月差有所收窄，呈现“外弱内强”格局。
- 库存变化：LME库存减少，国内保税区库存减少，但国内库存增量低于国外减量，全球库存下降。
- 进口盈亏：进口亏损收窄，现货偶有盈利，刺激保税区货源进入国内市场。
供应端：
- 纯镍：高利润刺激企业加速生产，但一季度产量难以迅速释放，供应端呈现“近强远弱”。
- 红土镍矿：镍矿价格持稳于高位，港口库存下降，但FOB提价导致进口倒挂，难以出货。
- 镍铁：高镍铁挺价，钢厂少量询盘，成交冷清。
- 中间品：中间品价格系数被硫酸镍减产拖累下跌。
- 硫酸镍：下游在现货市场大批采购硫酸镍作为电积镍的原料，价格连续两周反弹，但并不意味着三元电池回暖，电池企业高位采购的库存尚未消化，生产积极性不强。
需求端：
- 电镀合金：高镍价抑制民用订单，核电和军工订单稳中有升。
- 不锈钢产量：不锈钢回到成本附近，已有钢厂复产，但也有部分钢厂减产。
- 三元前驱体产量：产业链各环节价格仍在下跌，电芯-正极-前驱体-硫酸镍负反馈尚未结束，新能源汽车销量环比大幅减少，但作为符合政策导向的消费领域，后市仍可期待回暖。
政策风险：
- 宏观：中美欧经济指标回暖，资金流向风险资产，包括股市和商品市场。
- 产业：新能源汽车国补退坡，但政府支持新能源汽车拉动消费，各地陆续出台促销费政策。
策略建议：建议暂时观望，下周是考验需求成色的开始，若复工后表现不佳，可能有部分资金离场，市场可能进入高位震荡。

不锈钢市场

价格走势：不锈钢期货主力合约2303拉涨，近月和远月偏低，整体呈“中性”偏多趋势。
供需结构：
- 跨期价差：期货主力合约2303拉涨，近月和远月偏低。
- 库存变化：不锈钢库存过去两个月增加56万吨至133万吨左右，1月在减产情况下仍有36万吨累库，库存处于历史高位，现货供应压力大。
供应端：
- 原材料价格：原料端报价坚挺，对后市需求预期乐观，钢厂利润仍为负。
- 不锈钢产量：钢厂接近盈亏平衡，1月份年度检修结束，已有钢厂复产，但也有华东钢厂减产3万吨。
- 不锈钢进口：印尼出口减税，不锈钢资源回流可能持续增加，搭配国内货源销售。
需求端：
- 现货市场：现货供应充裕，规格齐全，后期面临分货压力，价格回吐年后涨幅，多见让利出货。
- 经济指标：中美欧经济指标近期回暖，市场对节后政策和需求回暖有较强预期，但若需求证伪则囤货逻辑可能崩塌。
- 不锈钢出口：发达经济体需求下滑，印度自中国进口量上升，提振中国不锈钢出口，结构上有所调整。
策略建议：
- 单边策略：市场可能进入高位震荡，短期可关注节后需求是否兑现。
- 套利策略：去库前反套，去库后正套，即“先反后正”。

关键信息

镍市场：
- 1月国内纯镍产量1.56万吨，金川镍增产600吨，青山电积镍产量预估一季度3700吨。
- 海外镍企2022年四季度多数增产，第一量子调高2023-2025年产量指引。
- 硫酸镍价格反弹主要由于青山采购电积镍原料，但电池企业高位采购库存尚未消化，生产积极性不强。
不锈钢市场：
- 1月国内41家不锈钢厂粗钢产量241.95万吨，月环比减少20.2%，同比减少3.2%。
- 原料端报价坚挺，钢厂接近盈亏平衡，但仍有部分钢厂减产。
- 不锈钢库存处于历史高位，现货供应压力较大，但出口结构有所调整。