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Ni&SS：镍低库存隐忧仍存 不锈钢考验成本支撑

核心内容总结

• 镍市场：短期价格受美元指数走强和宏观预期转弱影响，难以突破年初高点，但价格回落至20万一线时，下游刚需采购推动成交回暖。中期需关注低库存高持仓结构能否改善，若去库持续，价格可能继续上涨以刺激不锈钢厂复产。价格运行区间为20.5-22.5万元/吨。
• 不锈钢市场：短期内供应压力较大，库存水平和增幅为历史高位，需求尚未明显恢复。中期若经济改善，3月为传统旺季，当前价格回调有利于库存消化和未来补库。价格运行区间为16200-17200元/吨。

主要观点

交易策略

• 短期：美元指数走强抑制资金风险偏好，宏观预期转弱，供应略有增加，但需求未明显改善，价格难以突破年初高点；但价格回落至20万一线时，下游采购回暖，成交改善。
• 中期：需关注低库存高持仓结构能否明显改善，若去库持续，价格可能继续上涨以刺激不锈钢复产，但需警惕旺季再度拉涨的风险。

供应端

• 2023年纯镍新增产能规划近翻倍，但主要在二季度投产，一季度产量释放有限。
• 高利润刺激企业加速生产，但产量指引偏保守，实际释放可能受限。
• 海外主要原生镍企业2022年产量同比增长5%，对2023年产量增长预估保守。

需求端

• 1月不锈钢和硫酸镍减产幅度较大，两会后基建地产项目开工，新能源汽车消费升级，推动复产。
• 外需持续下滑，内需依赖政策托底，传统旺季尚未验证，需求恢复仍需时间。

成本端

• 原料现货偏紧，价格维持高位，但钢厂亏损和库存压力较大，原料上涨动力不足。
• 不锈钢亏损导致生产积极性不足，若去库持续，价格可能继续上涨以修复利润，否则可能出现负反馈螺旋。

关键信息

镍期市数据

• 沪伦比：2月10日为7.46，较上周末上涨0.18。
• 进口盈亏：2月10日为-4800，较上周末上涨2190.94。
• LME镍升贴水0-3：2月10日为-218.5，较上周末下跌5。

不锈钢期市数据

• 无锡304/2B基差（主力）：2月10日为730，较上周末上涨130。
• 不锈钢304利润：2月10日为-231，较上周末上涨33。

原料价格走势

• 菲律宾镍矿（FOB）：2月10日为64.5元/吨，较上周末上涨1。
• 菲律宾镍矿（CIF）：2月10日为72元/吨，较上周末上涨0.5。
• 高镍铁（8-10%）：2月10日为1370元/吨，较上周末持平。
• 印尼高镍铁（10-14%）：2月10日为1380元/吨，较上周末持平。
• 南非铬精粉：2月10日为56.5元/吨，较上周末上涨1。
• 内蒙高碳铬铁：2月10日为9350元/吨，较上周末持平。
• 无锡304废不锈钢：2月10日为13000元/吨，较上周末持平。
• 长江1#电解锰：2月10日为15950元/吨，较上周末下跌100。

库存数据

• 全球显性库存：2023年2月3日为61688吨，较年初下降9.7%。
• 海外LME镍库存：2023年2月3日为49062吨，较年初下降11.6%。
• 中国镍保税区库存：2023年2月3日为7500吨，较年初下降3.8%。
• 中国镍仓单：2023年2月3日为1210吨，较年初增长5.7%。
• 镍六地库存：2023年2月3日为5126吨，较年初增长1.7%。
• 港口镍矿库存：2023年2月3日为921.60万湿吨，较年初下降9.1%。

供应与需求

• 2023年1月国内纯镍产量1.56万吨，环比下降6.3%，同比上升30.5%。
• 1月不锈钢粗钢产量236.89万吨，环比减少21.9%，其中300系减少12.3%。
• 2月粗钢排产283.58万吨，环比增加37.7%，其中300系增加11.5%。
• 不锈钢表观消费量2023年1月为2588万吨，同比上升3.3%。

新能源汽车

• 1月新能源汽车零售销量预计36万辆，同比增加2.3%，环比减少43.8%。
• 渗透率26.5%，政策支持下2月有望改善。
• 12月减产幅度排序为正极 > 前驱体 > 硫酸镍，一旦开始补库，将从下游开始往上。

价差追踪

供需测算

总结

• 镍市场：短期价格受美元指数和宏观预期影响，难以突破高点；中期需关注库存结构改善和需求复苏。
• 不锈钢市场：供应压力大，库存高企，但两会后需求有望回升，需关注价格是否能支撑复产。
• 成本端：原料价格高位运行，但钢厂亏损和库存压力限制上涨空间，价格走势取决于需求恢复。
• 供需关系：1月镍供应过剩，预计2月将有所收窄，新能源汽车链条有望改善，推动硫酸镍价格反弹。

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• 作者陈婧，具有期货从业资格，联系方式：手机136 6113 1334，邮箱chenjing_qh1@chinastock.com.cn。
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