20250304-兴证国际证券-阿里巴巴-W-09988.HK-核心业务回暖_AI催化重估值_5页_792kb

阿里巴巴-W(09988.HK) 评级总结

核心内容

阿里巴巴-W（09988.HK）在2025年3月4日首次获得“买入”评级。报告指出，公司核心业务正在回暖，AI战略成为新的增长引擎，推动公司估值提升。分析师认为，当前市值尚未完全反映AI与云业务的潜力，未来增长空间较大。

主要观点

• 业绩超预期：FY25Q3公司收入达2801.5亿元，同比增长8%，高于Factset预期；经调整EBITA为548.5亿元，同比增长4%，同样高于预期。
• AI战略加速推进：阿里巴巴将AI作为长期战略重点，未来三年计划投入超过3800亿元用于AI和云计算基础设施建设，确保技术领先并推动AI原生应用。
• 各业务板块表现：
  • 云业务：收入317.4亿元，同比增长13%，AI相关产品收入连续6个季度保持3位数增长，阿里云对外商业化收入同比增长11%。
  • 电商板块：淘天集团收入1360.9亿元，同比增长5%，主要受益于货币化率提升，88Vip用户数双位数增长至4900万。
  • 其他业务：国际数字商业集团（AIDC）收入377.6亿元，同比增长32%，预计下一财年将实现单季度盈利；本地生活收入169.9亿元，同比增长12%，高德已实现盈利，其他业务扭亏有望带来估值提升机会。

关键信息

财务预测

财务指标

投资建议

分析师认为，当前公司市值仅反映了电商和云业务的合理估值，“AI+云”生态仍被低估，SaaS生态（如夸克、通义APP、钉钉等）尚未贡献显著估值。预计未来三年，公司收入和Non-GAAP归母净利润将稳步增长，未来增长路径明确，具备长期投资价值。

风险提示

• 云业务拓展不及预期
• 行业政策风险
• 电商需求不及预期

附表概览

资产负债表（单位：人民币亿元）

现金流量表（单位：人民币亿元）

利润表（单位：人民币亿元）

法律声明

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