20241117-浙商证券-阿里巴巴-W-09988.HK-阿里巴巴业绩点评报告_战略调整下实现整体健康增长_4页_719kb

报告摘要

营收与利润表现：2025财年第二季度（FY2Q25）营收2365亿元（+52%），低于预期12%；经营利润352亿元（+50%），超预期；Non-GAAP净利润365亿元（-91% YoY），主要由投资收益超预期贡献。
战略调整影响：聚焦主业、加大投入，长期主导权存在不确定性；中短期内EBITA承压，但盈利能力回升可见。
业务亮点：
- 淘天集团：GMV增长由订单量与购买频次提升驱动；88VIP用户超4600万，CMR增速环比抬升。
- 国际商业：收入翻倍增长（+292%），Choice引擎效能提升，菜鸟跨境物流加速扩张。
- 云智能集团：AI收入高增长，云服务盈利改善，IDC支出达175亿元。
- 本地生活：亏损收窄138亿元，高德DAU创历史新高。
- 大文娱：收入不及预期，广告波动为核心风险。
财务预测：2025-2027年营收CAGR 10.3%至9.0%；Non-GAAP净利润CAGR 12.8%至13.9%；当前PE（Non-GAAP）区间为80-101倍。
估值与评级：维持“买入”评级，建议结合宏观环境变化评估风险。