20240621-中国银河-天立国际控股-01773.HK-天立国际控股深度报告_公司深度报告●教育以办学实力为基_营利性高中成长动力充足_23页_1mb

天立国际控股（1773.HK）深度报告总结

核心观点

1. 公司概况
   天立国际控股成立于2002年，是领先的K12民办教育服务商，2018年赴港上市后加速全国扩张，截至2023财年拥有50所学校、覆盖16省，以“一干多支”战略转型营利性高中业务。2023年营收同比+161%至232亿元，归母净利同比+246%至33亿元，高中在校生增长强劲，高中一本率远超行业平均水平。

2. 政策与市场
   民促法实施后，民办高中受限较少，政策鼓励普高招生扩容。2024-2031年，中国民办普通高中市场规模预计超2000亿元，CAGR约78%。地方财政与教育资源矛盾将进一步推动民办高中的发展。

3. 竞争优势
   公司依托高品质办学与品牌影响力，校网容量20万人，高中在校生年复合增长超40%。轻资产托管业务加速拓展，累计签约14所学校，未来有望复制海亮教育模式。

4. 投资建议
   给予“推荐”评级，预计2024-2026年归母净利分别为55亿、81亿、111亿，对应PE分别为17、12、9倍。公司成长性与估值较同业具吸引力，且9月将纳入港股通，流动性显著改善。

5. 风险提示
   招生节奏不及预期、新业务拓展进度低于市场水平。