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天立国际控股（01773）半年报分析及展望总结

基本面数据

• 中期业绩：2024年上半年收入165亿港元（同增74%），毛利58亿港元（同增57%），净利29亿港元（同增66%），调整后净利32亿港元（同增70%），中期股息每股分红417分人民币（分红率约30%）。

分业务收入构成

• 综合教育服务：收入85亿港元（同增64%），主要增长来自高中生入学人数增加和游学恢复；
• 其他服务：
  • 餐厅运营增长20%；
  • 校园电商增长189%，包括校服、文具等用品销售，线上平台升级后注册用户超18万；
  • 农副产品供应链销售、托管学校管理费及特许经营费支出同比上升。

经营发展亮点

• 学校扩张：截至2024年上半年，服务学校50所，分布在16个省份36座城市；高中学生人数同比增长22%，高中生37万人（同增44%）；
• 研学与竞赛：游学业务显著恢复，旗下研学公司“立行研学”已完成43所学校合作；
• 校务管理独立：自2024年2月分出五所具有独立运营牌照的营利性高中，纳入合并报表。

战略与增长计划

• 优化业务结构：推进“普高为主”的教育产业化模式，逐步扩大招生规模；
• 新业务拓展：重点发展在线校园商城、后勤服务、升学指导、国际教育、游学等活动。
• 盈利预测上调：预计2024-2026年收入分别为320亿、470亿、620亿港元，调整后归母净利润分别为64亿、90亿、125亿港元。对应估值PE逐步下降至9-12倍。

风险提示

• 市场竞争：国家政策和监管变动影响；
• 新业务受阻：新兴服务成本控制及学生/家长接受度的风险；
• 经营表现：原材料成本及终端消费不及预期。

天立教育板块在扩张和利润增长中发力，保持教研与升学双驱动增长方式，并凭借电商与游学业务形成能力补充。分析师维持“买入”评级，中期看政策与需求双改善背景下具有可持续成长性。