20230922-天风证券-天立国际控股-01773.HK-23_24在校生同增22_其中高中同增44_业务规模快速增长_2页_354kb

天立国际控股（01773）分析师摘要

投资评级： 买入（维持）
目标价格： 未指定
当前价格： 245港元
行业： 非必需性消费/支援服务
评级期限： 6个月

核心业务数据

• 在校生数： 2023/24学年突破10万人（同比增长22%）。
  • 高中在校生达37万（同比增长44%），新招高中生成长41%。
  • 校园网络持续扩容，四川省为核心布局地区，目前已覆盖33个城市（内蒙古、山东、河南、贵州、四川、江西、浙江、云南、安徽、广西、广东、重庆、湖北）。
• 服务内容： 综合教育服务，包括课外课程（音乐、艺术、体育及语言）以及增值服务（线上商城、后勤、升学指导、国际教育）。
• 业务调整： 重构运营模式，独立出拥有牌照的营利性高中（截至2023年2月28日已独立4所，并表）。持续优化营运结构，压缩“小初”业务招生规模。预计未来几年学校利用率提升，业务及业绩规模快速增长。

教学与师资

• 师资扩充： 截至2023年2月底，旗下高中拥有约1654名全职教师。
• 教学成果： 2022年高考表现优异，约90%考生过本科线，约60%过一本线，79人入读全球前50大学。素质教育有所成果（如体育、艺术升学案例）。

业绩预测与重申评级

• 调整预测： FY23-FY25年收入分别上调至21亿/29亿/45亿人民币（原28/215/316亿）；净利润分别上调至33亿/56亿/87亿人民币（原3/55/8亿）。
• 估值： EPS有所上调，对应PE分别为14.8x/8.8x/5.6x。
• 维持“买入”： 基于招生增长、业务调整及服务扩张的积极预期，维持买入评级。

风险提示

招生不及预期、核心高管流失、市场竞争加剧、政策变动。