20241104-国海证券-中国西电-601179.SH-2024年三季报点评_公司盈利能力同比明显提升_有望受益特高压柔直高景气_5页_240kb

国海证券公司研究评级：增持（维持） - 中国西电（601179）

一、核心业绩亮点

1. 经营数据表现：

• 前三季度营收152亿元，同比增长6%。
• 归母净利润79亿元，同比增长45%；扣非净利润78亿元，同比增长74%。
• 第三季度单季业绩显著改善，归母净利润同比增加200%，扣非净利润同比增加384%，毛利率同比提升65个百分点至237%，销售净利率同比提升53个百分点至86%。

2. 关键驱动因素：

• 高附加值产品交付贡献显著，特高压相关产品进入交付高峰。
• 对联营企业和合营企业的投资收益同比大幅增加。
• 新签订单持续增长，中标金额同比提升32%（2024年前5批输变电招标），其中特高压柔直换流阀中标金额11亿元，占标包份额25%。

二、投资看点与评级逻辑

1. 商业模式优势：

• 国内特高压电力设备头部企业，产品结构优化带动盈利能力提升。
• 柔性直流换流阀等核心部件技术实现突破，契合“东数西算”等新型电力系统建设需求。

2. 盈利预测与估值：

• 预测2024-2026年营业收入分别为223亿、249亿、278亿元，同比增长分别为6%、12%、12%。
• 归母净利润预测值分别为129亿、182亿、231亿元，同比增长分别为45%、41%、27%。
• 当前股价对应35倍PE，一年期目标价对应区间24-19倍PE，估值具备提升空间。

三、风险提示

• 原材料价格波动带来成本压力。
• 汇率与海外市场拓展不确定性。
• 特高压建设进度与电网投资政策变化风险。

分析师：李航、王刚
研究报告发布时间：2024年11月4日
依据特高压“东数西算”高景气属性，维持“增持”评级。