20171026-光大证券-友阿股份-002277.SZ-业绩超预期_房地产销售收入逐步确认_7页_871kb

报告摘要

友阿股份（002277.SZ）2017年三季报总结

核心内容

友阿股份在2017年前三季度实现了营收和利润的双增长，显示出其在批发和零售贸易业务中的强劲表现。公司1-3Q2017实现营业收入51.29亿元，同比增长16.37%；归母净利润为3.01亿元，同比增长28.79%；扣非归母净利润为3.04亿元，同比增长31.19%。公司预计2017年全年归母净利润为2.99-3.89亿元，同比增长0-30%。

主要观点

业绩增长原因：
- 房地产销售收入逐步确认，主要来自天津奥特莱斯购物广场、常德友阿国际广场和郴州友阿国际广场项目的销售。
- 投资收益同比增长69.53%，主要由于长沙银行分红增加以及深圳市玩呗娱乐科技有限公司投资的回收。
财务表现：
- 综合毛利率为19.89%，较上年同期上升0.91个百分点。
- 期间费用率为11.56%，同比下降0.75个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别下降0.62、0.55、上升0.42个百分点。
- 财务费用率上升主要由于本期借款增加及利息费用停止资本化。
业务发展：
- 公司是湖南省规模最大的百货零售企业，门店数量和经营面积远超主要竞争者。
- 近年来公司在湖南省内及天津新建大型购物中心，进一步巩固其行业龙头地位。

关键信息

盈利预测：
- 2017-2019年全面摊薄EPS分别为0.25元、0.31元、0.33元。
- 公司维持“买入”评级，认为其零售业务稳健发展，但地产业务仍存在不确定性。
市场数据：
- 当前股价为7.11元。
- 总股本14.17亿股，总市值100.75亿元。
- 一年内股价波动范围为5.96元至17.38元。
- 近3个月换手率为82.96%。
财务指标：
- 利润表：
  - 2017年营业收入预计为71.11亿元，净利润预计为35.41亿元。
  - 2018年营业收入预计为78.25亿元，净利润预计为43.31亿元。
  - 2019年营业收入预计为85.21亿元，净利润预计为46.87亿元。
- 资产负债表：
  - 2017年总资产预计为108.64亿元，总负债预计为49.18亿元，股东权益预计为59.46亿元。
- 现金流量表：
  - 2017年经营活动现金流为18.75亿元，投资活动现金流为-5.27亿元，融资活动现金流为-12.95亿元，净现金流为53亿元。