20151230-浙商证券-友阿股份-002277.SZ-深度报告_线上线下齐头并进_类金融提升想像空间_25页_2mb

友阿股份深度报告总结

核心内容

友阿股份（002277）是一家以百货零售为主，同时涉足金融、奥特莱斯、房地产等多业态发展的中西部龙头零售企业。公司通过线上线下融合、供应链金融生态构建以及跨区域奥特莱斯项目的布局，推动业绩持续增长，展现出良好的发展势头。

主要观点

• 全渠道O2O平台建设：公司已上线特品汇、农博汇和海外购，实现了手机APP、友阿微购与PC端的无缝对接，构建了近50万核心会员体系。
• 金融业务布局：公司通过增持长沙银行、设立小额贷款公司和担保公司，构建了较为完善的供应链金融体系，其中金融业务利润占比逐步提升。
• 奥特莱斯项目发展：长沙奥特莱斯经过结构改造，新增经营面积，预计未来仍将保持两位数增长；天津奥特莱斯投资规模小，具备可复制性，预计开业后一年内实现商业部分营收3亿元，达到盈亏平衡。
• 百货业态优势：公司拥有7家长沙百货门店，覆盖长沙市四大核心商圈，百货业务占公司收入的90%以上，2014年实现销售额约45亿元，占长沙大型百货店销售额的40%。
• 非公开增发支持发展：公司非公开发行股份不超过14,218万股，募集资金不超过15亿元，用于O2O平台建设、新项目开发及补充流动资金。

关键信息

财务预测

项目进展

• 长沙奥特莱斯：2011年试营业，2014年销售突破10亿元，利润总额达5,881.38万元，占公司利润总额的12.47%。2014年下半年进行结构改造，新增3-4万平方米经营面积，预计未来仍保持两位数增长。
• 天津奥特莱斯：总投资17.7亿元，商业部分预计开业后一年内实现营收3亿元，达到盈亏平衡。
• 友阿黄金：公司首家自营黄金珠宝门店，2014年10月开业，经营面积9,000余平方米，主营黄金珠宝，提供多种增值服务，预计未来可拓展至湖南。

金融业务

• 长沙银行：公司持有其19,003万股，占总股本8.39%，为第三大股东。2014年长沙银行净利润达24.6亿元。
• 小额贷款公司：注册资本2亿元，公司持股90%，2014年实现净利润3,760.04万元，净利率高达49.85%。
• 担保公司：注册资本1亿元，公司持股93%，2014年实现净利润1,844.79万元，净利润占比逐步提升。

百货门店

• 公司在长沙拥有5家百货门店，覆盖袁家岭、东塘、火车站等核心商圈，2014年百货门店收入占比约80%。
• 2014年公司储备7个项目，总建筑面积32.35万平方米，预计2016-2017年将集中开业，为公司未来收入增长提供保障。

管理与战略

• 公司实际控制人胡子敬先生具有丰富的零售业经验，自1974年起从事百货零售，1989年受命担任友谊华侨商店总经理，成功推动公司发展。
• 公司发展策略为“立足长沙，拓展湖南，面向全国布局”，通过多品牌错位经营，增强市场覆盖能力。
• 公司在2015年与腾讯合作，建设“友阿微购”和“玩购友阿”APP，实现线上线下会员融合。

评级与展望

• 报告首次给予“买入”评级，认为公司依托供应链体系，金融业务逐步完善，奥特莱斯业务可复制，经营效率高。
• 未来几年，公司预计保持稳健增长，资本开支对业绩影响有限，地产业务发力将维持公司业绩稳定。