20181230-光大证券-友阿股份-002277.SZ-业绩修正等公告点评_会计政策调整_长沙银行股权投资改为权益法_5页_1mb

会计政策调整与业绩修正总结：友阿股份（002277.SZ）

核心内容

友阿股份（002277.SZ）于2018年12月29日发布了《2018年度业绩预告修正公告》及《关于对长沙银行长期股权投资会计政策变更的公告》，宣布将对长沙银行的长期股权投资会计核算方法由成本法调整为权益法，并追溯调整以前年度数据。该调整需经股东大会批准，且初步测算显示将导致2018年1-9月投资收益增加约2.51亿元。

主要观点

• 会计政策变更原因：公司自2005年3月起投资长沙银行，2018年9月长沙银行上市，公司持股比例达6.68%，表明具有重大影响，因此需采用权益法进行会计核算。
• 业绩修正影响：公司2018年度归母净利润预计为4.52-5.65亿元，较之前预测有明显提升，主要源于会计政策变更带来的投资收益增加。
• 报表调整内容：可供出售金融资产列报调整为长期股权投资，投资收益相应增加，但不会影响实际现金流或盈利能力。
• 业绩增长多元化：公司通过新店建设（如长沙五一广场地下购物中心和城市奥莱）巩固区域竞争力，同时通过地产业务和长沙银行分红实现业绩增长的多元化。

关键信息

股权投资详情

• 持股比例：6.68%
• 账面投资成本：3.76亿元
• 持股数量：2.29亿股

会计政策变更影响

• 投资收益增加：2.51亿元（2018年1-9月）
• 报表项目变化：可供出售金融资产→长期股权投资；投资收益增加，其他财务指标无实质变化

业绩预测调整

• 调升2018-2020年全面摊薄EPS至0.36/0.37/0.39元（原为0.16/0.17/0.19元）
• 维持“增持”评级

财务指标（2018E）

• 营业收入：7,522百万元
• 净利润：509百万元
• EPS：0.36元
• ROE（摊薄）：9.08%
• P/E：9倍
• P/B：0.8倍

风险提示

• 新店培育未达预期
• 地产业务发展未达预期

估值方法与盈利预测

营业收入增长率（2018E）

• 3.66%

净利润增长率（2018E）

• NA（因会计政策调整，净利润数据需追溯调整）

毛利率（2018E）

• 21.04%

投资收益（2018E）

• 352百万元

经营性ROIC（2018E）

• 3.73%

市场数据

• 总股本：14.17亿股
• 总市值：44.76亿元
• 一年最低/最高价：3.10/6.11元
• 近3月换手率：40.59%

估值指标（2018E）

分析师信息

• 唐佳睿：S0930516050001，电话：021-52523866，邮箱：tangjiarui@ebscn.com
• 邬亮：S0930518040003，电话：010-58452047，邮箱：wuliang16@ebscn.com
• 孙路：S0930518060005，电话：021-52523868，邮箱：sunlu@ebscn.com

评级体系

估值方法的局限性说明

本报告基于假设分析，不同假设可能导致结果差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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