20170628-财富证券-友阿股份-002277.SZ-湖南零售龙头_业绩重回上升通道_29页_1mb

报告摘要

友阿股份（002277）调研深度报告总结

核心内容概述

友阿股份是湖南省最大的百货零售企业，拥有丰富的零售业态和广泛的门店布局，其业绩在2017年有所回升，预计未来三年将保持稳定增长。公司积极布局O2O模式、供应链金融以及战略投资金融和机器人领域，实现多元化发展，提升整体竞争力。此外，公司拥有大量自有物业，增强了抗风险能力。根据预测，公司2017-2019年营业收入分别为71亿元、78.5亿元、86.3亿元，归母净利润分别为3.5亿元、4.1亿元、4.4亿元，对应EPS分别为0.25元、0.29元、0.31元。合理市值区间为122亿元-131亿元，合理价格区间为9.28-10.15元，评级为“推荐”。

主要观点

零售龙头地位稳固：公司是长沙市乃至湖南省最大的百货零售企业，门店数量和经营面积远超竞争对手，覆盖城市80%以上的消费者群体。
自有物业优势显著：公司拥有超半数百货商场的产权，有效规避租金上涨风险，增强抗风险能力。
奥特莱斯业务增长迅猛：长沙友阿奥特莱斯销售和利润均实现爆发性增长，天津友阿奥特莱斯预计有望扭亏为赢。
O2O与金融布局加速：公司上线多个线上平台，推动消费升级；同时大力发展供应链金融，并战略投资长沙银行和隆深机器人，提升业绩支撑和盈利增长点。
商业地产贡献利润：商业地产项目毛利率高，逐步贡献利润，推动公司整体业绩提升。

关键信息

1. 公司概况

当前价格：6.48元
52周价格区间：6.14-17元
总市值：9179.60百万
流通市值：9179.60百万
总股本：141660.52万股
流通股：141660.52万股
公司网址：www.your-mart.cn

2. 投资要点

公司是长沙五大商圈中的四席占据者，具有明显的先发优势。
公司管理团队经验丰富，正通过改革提升效率。
高管参与员工持股，增强员工和机构投资者信心。
公司拥有多个线上平台，推动全渠道零售发展。

3. 盈利预测

2017-2019年营业收入：71亿元、78.5亿元、86.3亿元
2017-2019年归母净利润：3.5亿元、4.1亿元、4.4亿元
EPS：0.25元、0.29元、0.31元
合理市值：122亿元-131亿元
合理价格：9.28-10.15元

4. 自有物业及金融资产重估

自有物业重估价值约92-97亿元
长沙银行投资价值约24.95亿元-27.89亿元
公司总市值预测为122亿元-131亿元

风险提示

零售行业恢复不及预期
项目开展不及预期
新门店培育期延长

未来增长点

传统百货：提升品牌影响力，优化供应链，保持稳定增长
奥特莱斯：长沙友阿奥莱已进入全国前十，天津友阿有望扭亏为赢
商业地产：毛利率高达27%，项目逐步贡献利润
O2O与线上平台：推动消费升级，提升运营效率
供应链金融：通过“友阿小贷”、“友阿担保”和金融服务平台，提升业务协同
战略投资：投资长沙银行和隆深机器人，增加盈利渠道

财务预测表（部分关键指标）

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入（亿元）	62.65	71.42	78.52	86.33
归母净利润（亿元）	29.92	35.46	41.20	44.25
EPS（元）	0.21	0.25	0.29	0.31
毛利率	18.78%	19.50%	19.80%	19.50%
净利率	3.57%	4.34%	4.80%	4.68%
ROE	6.08%	6.80%	7.42%	7.48%
PE	30.86	25.92	22.34	20.75
PB	1.86	1.76	1.65	1.55

总结

友阿股份凭借其在湖南的零售龙头地位、多元化的业务布局以及强大的自有物业和金融资产支撑，展现出良好的增长潜力和抗风险能力。公司积极应对零售业转型，通过O2O和供应链金融等手段实现消费升级和效率提升。预计未来三年公司业绩将稳步增长，合理市值区间为122亿元-131亿元，合理价格区间为9.28-10.15元，给予“推荐”评级。然而，零售行业复苏不及预期、项目进展不达预期以及新门店培育期延长仍为潜在风险。

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