20180828-财富证券-友阿股份-002277.SZ-新开门店成熟仍需时日_关注公司控费情况_3页_363kb

报告摘要

友阿股份（002277）公司点评总结

核心内容

本报告为财富证券对友阿股份（002277）2018年中报的点评，分析公司经营状况、投资布局及未来展望，并给出“推荐”投资评级，合理股价区间为5.28-5.50元。

主要观点

投资评级：推荐
合理股价区间：5.28-5.50元
当前股价：4.28元
主要业绩表现：
- 2018年中报实现营业收入38.54亿元，同比增长3.17%
- 归母净利润2.08亿元，同比下降22.40%
- 归母扣非净利润2.06亿元，同比下降23.86%
- 每股收益0.14元
业绩变动原因：
- 新开业购物中心尚在培育期，成本较高
- 未收到长沙银行分红，影响净利润
业务板块分析：
- 商业零售板块：营收增长7%，但净利润下降20.96%，主要因新项目建设期与培育期费用高
- 房地产板块：营收4.72亿元，净利润0.69亿元，占比提升至33%，成为利润重要来源
奢侈品业务布局：
- 收购宁波欧派亿奢汇34%股权，并认购新增注册资本，持股比例达51%
- 2017年欧派亿奢汇实现营收1.99亿元、净利润1181万元；2018年同期营收1.99亿元、净利润1274万元
- 布局奢侈品线上零售和批发业务，推动O2O平台建设，提升商业零售板块毛利率
股份回购：
- 公司于2018年2月发布股份回购预案，拟用5000万-2亿元自有资金回购股份
- 截至2018年7月31日，已回购1672.28万股，有助于提升每股收益与投资者信心
费用率分析：
- 销售期间费用率12.25%，同比上升2.54个百分点
- 销售费用率5.14%，管理费用率5.89%，财务费用率1.18%
- 费用率整体处于子行业（一般零售-百货）中下游水平，总体可控
盈利预测：
- 2018/2019/2020年营业收入预计分别为76.47/80.30/85.12亿元
- 净利润预计分别为2.66/3.10/3.41亿元，EPS分别为0.19/0.22/0.24元
- 当前PE为22.52倍，预计未来PE将逐步下降至17.83倍
投资建议：
- 考虑到自有物业价值及长沙银行上市带来的估值溢价，给予公司24-25倍PE
- 维持“推荐”评级

关键信息

公司概况：友阿股份为湖南零售龙头，涉足百货、商业街、住宅等城市综合体项目
门店发展：新开门店尚在培育期，短期内对业绩有负面影响，但长期有望改善
费用控制：费用率上升但可控，反映公司业务扩张带来的成本压力
战略方向：积极布局奢侈品业务，打造O2O运营平台，提升毛利率与业绩质量
股份回购：显示公司对行业前景与自身价值的信心，有助于提升每股收益
风险提示：
- 宏观经济下行风险
- 新项目建设进度不及预期
- 新开业门店盈利不及预期

附：投资评级说明

类别	投资评级	评级说明
股票投资评级	推荐	投资收益率超越沪深300指数15%以上
谨慎推荐		投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
中性		投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
回避		投资收益率落后沪深300指数10%以上