动力电池_独角兽_或即将登场_上游供应链有望受益_15页_1mb

报告摘要

新能源设备行业分析总结

核心内容

宁德时代（CATL）作为全球领先的动力电池系统供应商，2017年以11.84GWh的销量登顶全球第一，成为动力电池行业的“独角兽”。公司成立于2011年，随着我国新能源汽车产业的高速发展，其业务规模和市场份额持续扩大。

主要观点

业绩持续增长：2017年公司实现营业收入200亿元，同比增长34%；归母净利润39.7亿元，同比增长31.4%。尽管动力电池售价下降，公司仍凭借较强的成本控制能力，维持了35.25%的毛利率，并将净利率提升至21.44%。
成本控制能力突出：2017年动力电池系统成本控制在0.91元/Wh，同比下降19.5%。公司通过提升生产效率和原材料成本控制，实现了成本的显著下降。
大客户依赖度降低：2017年前五大客户合计占比降至51.9%，较2016年的79.5%大幅下降。公司客户覆盖范围广，包括国内外多个优质整车企业，合作关系稳固。
三元电池显著放量：公司2017年三元电池出货量显著增长，主要得益于其与格林美、振华新材料等供应商的合作，以及嘉能可（全球最大的钴供应商）的原料支持。
锂电材料业务快速增长：2017年锂电材料业务营收达24.71亿元，同比增长300%。公司锂电材料的产销率达到113.36%，显示下游需求旺盛。尽管原材料价格上涨，公司仍通过技术提升和产能扩张维持了较高的毛利率。
产能扩张计划：公司拟募集89.2亿元用于建设湖西锂离子动力电池生产基地项目，新增24GWh产能，进一步增强其在全球动力电池市场的竞争力。
研发投入持续提升：2017年研发投入达16.03亿元，占营收比例8.0%，研发投入占比持续上升。公司拥有强大的研发团队和专利布局，技术实力行业领先。
投资建议：公司动力电池技术和规模全球领先，未来上市后对上游产业链的带动效应显著。建议重点关注其上游产业链相关企业，如先导智能、科恒股份、天赐材料、新宙邦、创新股份、格林美、当升科技、合纵科技、璞泰来、杉杉股份和科达利。

关键信息

市场地位：2017年动力电池销量全球第一，市占率超过27%。
客户结构：国内客户包括宇通、吉利、东风等整车企业，国际客户包括宝马、大众等。
供应链布局：公司积极布局锂资源，通过全资孙公司加拿大时代收购北美锂业股权，成为其控股股东，保障上游材料供应。
未来计划：公司计划通过募投项目扩大产能，提升技术水平，推动动力电池向高能量密度、高安全、长循环寿命和低成本方向发展。

风险提示

动力电池价格持续大幅下降：可能导致毛利率承压。
原材料价格大幅上涨：可能影响公司成本控制。
产业政策不及预期：可能影响新能源汽车行业发展。
宁德时代IPO失败：可能影响公司融资能力和市场扩张速度。

行业评级体系

收益评级：
- 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上；
- 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度在-10%至10%之间；
- 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。