宁德时代招股说明书解读_从独角兽CATL招股书更新看动力电池环节发展趋势_16页_870kb

宁德时代招股书更新分析：动力电池行业发展趋势

核心内容概述

本报告基于宁德时代（CATL）2018年3月更新的招股说明书，分析其作为动力电池领域独角兽企业的经营状况与行业发展趋势。报告指出，宁德时代在全球动力电池市场占据领先地位，同时在研发、产能扩张、客户结构优化以及锂电回收等方面展现出显著优势。

主要观点

1. 全球动力电池销量领先

• 宁德时代2017年锂离子动力电池销量达11.85GWh，位居全球第一。
• 全球动力电池销量排名中，宁德时代以12GWh位列第一，松下电器10GWh，比亚迪7.2GWh。
• 公司产品涵盖动力电池系统、储能系统和锂电池材料，其中动力电池系统是主要收入来源。

2. IPO进程有望提速

• 公司作为“独角兽”企业，可享受即报即审政策，有望进入IPO快速通道。
• 公司计划发行不超过2.17亿股，募集资金131.2亿元，其中89.2亿元用于湖西动力电池生产基地建设，42亿元用于动力及储能电池研发。

3. 客户集中度下降，乘用车占比提升

• 公司前五大客户销售占比从2015年的82.62%下降至2017年的51.90%。
• 乘用车客户占比上升，浙江吉利、东方汽车成为第三和第五大客户。
• 公司正极材料供应商从磷酸铁锂转向三元材料，反映三元电池市场占比提升。

4. 研发投入高，毛利率领先

• 2017年研发投入占收入比例超过8%，远高于同行业平均水平。
• 公司拥有3425名研发技术人员，包括2名国家千人计划专家和6名福建省百人计划专家。
• 2017年动力电池毛利率为35.25%，锂电池材料毛利率为27.00%，均高于行业平均水平。

5. 成本控制能力突出

• 公司在原材料价格上涨背景下，通过规模化生产与议价能力有效控制成本。
• 2017年动力电池单位售价和单位成本分别下降31.55%和19.47%，显示成本优化能力。

6. 锂电回收业务布局

• 子公司湖南邦普是国内最大的废旧锂电池资源化回收处理企业，2017年贡献净利润5亿元，占公司总净利润的12%。
• 湖南邦普年处理废旧电池超6000吨，生产三元前驱体、三元材料等达4500吨，推动公司构建全产业链制造体系。

关键信息

产能与营收增长

• 2017年公司动力电池产能为17GWh，预计2018年底达到23GWh，2020年达到40GWh。
• 2014-2017年营收复合增长率达184.67%，归母净利润复合增长率达319.97%。

市场趋势

• 三元电池技术路线明确，2017年三元和锰系电池装机量占比达50%，成为市场主流。
• 动力电池回收业务发展迅速，预计2020年国内动力电池报废量将达到24.8万吨。

产业链布局

• 公司通过子公司广东邦普布局锂电回收，形成从电池材料到回收的完整产业链。
• 与格林美、长江晨道等企业合作，进一步扩大三元正极材料产能。

投资建议

• 推荐关注璞泰来、星云股份、天赐材料、新宙邦等公司。
• 三元高镍化趋势明显，推荐当升科技、杉杉股份等。

行业发展趋势总结

趋势一：三元技术路线明确

• 三元电池装机量占比达50%，成为市场主流。
• 公司正极材料供应商由磷酸铁锂转向三元材料，采购占比显著提升。

趋势二：高研发投入带来高盈利能力

• 研发投入占比超8%，高于行业平均水平。
• 毛利率保持在30%以上，显示技术优势和规模效应。

趋势三：多重手段推动成本下降

• 原材料采购均价下降，尤其磷酸铁锂采购均价下降幅度大于行业。
• 通过技术进步和工艺优化，单位成本持续下降。

趋势四：布局锂电回收业务是必要尝试

• 随着动力电池报废量增加，回收业务需求显著上升。
• 湖南邦普在锂电回收领域占据领先地位，推动资源循环利用。

附录：相关数据

• 2017年动力电池销量全球排名：宁德时代11.85GWh，松下电器10GWh，比亚迪7.2GWh。
• 2017年动力电池毛利率：35.25%。
• 2017年湖南邦普净利润：5亿元，占公司总净利润的12%。
• 2017年动力电池单位售价：1.41元/Wh。
• 2017年动力电池单位成本：0.91元/Wh。
• 2017年动力电池产能：17GWh。
• 2017年公司前五大客户销售占比：51.90%。
• 2017年公司研发投入：16.03亿元，占收入比例8.37%。