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宁德时代（300750）投资报告总结

核心内容概览

宁德时代是中国乃至全球动力电池销量领先的龙头企业，2017年以11.84GWh的销量位居全球第一。公司通过持续的技术研发和成本控制，在行业竞争中占据优势地位，同时布局锂电池材料业务，打造完整的产业链闭环，提升盈利能力和市场竞争力。

主要观点

• 全球领先地位：宁德时代2017年动力电池销量全球第一，是动力电池行业的“独角兽”。
• 业绩高速增长：2015-2017年，公司营业收入年均复合增长率为87.26%，净利润年均复合增长率为110.05%。2018年一季度归母净利润同比增长3636.53%，显示强劲增长势头。
• 成本控制能力强：在新能源汽车补贴退坡和原材料价格上涨的背景下，公司仍能维持较高的毛利率，远超行业平均水平。
• 研发投入持续增加：2015-2017年研发投入分别为2.81亿元、10.80亿元和16.03亿元，占主营业务收入比重分别为4.96%、7.39%和8.37%，研发投入稳步提升，打造核心竞争力。
• 产业链闭环布局：公司通过子公司湖南邦普和广东邦普，实现了从锂电池材料到回收的完整产业链布局，为未来盈利增长奠定基础。
• 市场集中度提升：国内动力电池行业市场集中度快速提升，宁德时代作为行业龙头，有望进一步巩固市场地位。

关键信息

市场数据

• 收盘价：39.82元（2018年6月12日）
• 流通A股市值：8651百万元
• 上证指数/深证成指：3079.80/10315.28

财务数据及盈利预测

投资评级

• 投资评级：买入（首次评级）
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为32.55亿元、49.55亿元、66.77亿元，对应EPS分别为1.50元、2.28元、3.07元。
• PE估值：当前股价对应PE分别为27倍、17倍、13倍。

风险提示

• 动力电池产销量低于预期
• 行业需求低于预期
• 公司扩产进度低于预期

股价表现的催化剂

• 新市场订单获取
• 高性能产品产业化突破

有别于大众的认识

• 尽管新能源汽车补贴退坡，但宁德时代凭借强大的客户关系和成本控制能力，在价格下降通道中保持竞争优势。
• 高研发投入提升了公司的技术水平和产品性能，使其在行业中保持领先地位。

产业链布局

• 锂电池材料业务：公司通过子公司广东邦普，成为国内领先的三元前驱体供应商，布局锂电池材料业务，提升盈利空间。
• 电池回收业务：公司已建立废旧锂电池资源化回收体系，为未来电池回收市场做准备。

客户优势

• 与宇通、上汽、北汽、吉利、中车等国内整车龙头企业保持长期战略合作。
• 与宝马、大众、戴姆勒等国际品牌合作，拓展海外市场。

募集资金用途

• 总募资：53.52亿元
• 用途：
  • 湖西锂离子动力电池生产基地项目：33.52亿元
  • 动力及储能电池研发项目：20亿元
• 扩产计划：新增24GWh动力电池产能，进一步巩固规模优势。

未来展望

• 动力电池需求增长：预计2018-2020年动力电池需求分别为50.09GWh、71.25GWh、112.75GWh。
• 行业趋势：动力电池三元高镍化是未来发展的方向，宁德时代在该领域有较强的技术储备。
• 市场集中度：预计未来动力电池行业集中度将持续提升，宁德时代有望进一步巩固龙头地位。

结论

宁德时代凭借领先的技术、强大的成本控制能力和广泛的客户网络，在动力电池行业中占据重要地位。随着新能源汽车行业的快速发展，公司业绩有望持续增长，同时通过产业链闭环布局，增强盈利能力和市场竞争力。首次覆盖，给予“买入”评级。