20180404-爱建证券-新能源行业2018二季度策略_独角兽_CATL上市在即_动力电池企业有待市值重估_17页_1mb

新能源行业2018二季度策略总结

核心内容

2018年二季度，新能源行业在政策驱动与市场需求的双重推动下迎来新的发展机会。主要关注点包括动力电池行业的发展趋势、宁德时代IPO带来的行业估值重估、锂资源价格波动预测以及重点标的推荐。

主要观点

• 三元高镍化趋势不变：新能源汽车补贴政策推动动力电池能量密度提升，三元电池装机量占比显著提高，预计高镍三元电池需求持续增长。
• 磷酸铁锂阶段性机会显现：尽管三元电池占主导，但磷酸铁锂电池因能量密度提升和长循环寿命，在新能源客车及中低端车型市场具有结构性机会。
• 宁德时代IPO推动行业估值重估：宁德时代作为全球动力电池龙头企业，其IPO有望带动整个行业市值重估，提升行业估值。
• 锂资源价格波动预测：预计2018年锂资源价格上半年上涨，下半年因市场调整和库存清理而回落，推荐关注赣锋锂业。
• 投资建议：推荐关注杉杉股份、国轩高科和赣锋锂业，分别在正极材料、动力电池和锂资源领域具有竞争优势。

关键信息

1. 行业表现

• 2018年1-2月，全球新能源乘用车销量同比增长46.4%，其中中国销量增长165.2%。
• 2018年1月和2月，我国动力电池装机量分别为1317MWh和1037MWh，宁德时代市场份额分别达到49.95%和52.17%。

2. 新补贴政策影响

• 新补贴政策给予4个月缓冲期，对续航里程、能量密度等指标进行调整。
• 乘用车补贴大幅下调，但高于400公里续航车型补贴提升，预计抢装集中在200公里以内车型。
• 客车补贴下降明显，非快充车型整体下调44.4%，抢装期集中在上半年。

3. 宁德时代IPO影响

• 宁德时代2017年动力电池出货量达11.84GWh，成为全球第一动力电池供应商。
• 3月31日证监会公告其将于4月4日上会，若成功，将成为A股IPO速度最快企业之一。
• 宁德时代客户集中度逐年降低，乘用车客户占比提升，有助于行业集中度提升。

4. 锂资源及材料趋势

• 2017年宁德时代动力电池系统均价为1.41元/Wh，同比下降31.59%。
• 正极材料因钴锂供需失衡价格上涨，2017年正极材料成本占比达55.06%。
• 磷酸铁锂在新能源客车和中低端车型市场存在结构性机会。

5. 标的推荐

• 国轩高科(002074)：2018年1-2月市场份额达10.31%，受益于新能源客车抢装，预计动力电池出货量持续增长。
• 杉杉股份（600884）：正极材料技术溢价高，毛利率领先行业，预计2018年上半年业绩高增长。
• 赣锋锂业（002460）：全球前五大锂资源供应商，碳酸锂产能全球第四，氢氧化锂产能全球第三，受益于锂资源价格高位运行。

风险提示

• 新能源汽车2018年产销不达预期。
• 中美贸易战持续升温，可能影响行业供应链及市场环境。

投资建议

• 推荐标的：杉杉股份、国轩高科、赣锋锂业。
• 行业评级：强于大市（维持）。
• 公司评级：强烈推荐、推荐、中性。

行业展望

• 2018年动力电池需求预计达到60GWh，上半年为抢装期，下半年进入调整期。
• 随着宁德时代IPO，动力电池行业将迎来价值重估，建议关注相关企业。
• 长期看好锂电材料企业，尤其是具备上游资源布局的公司。