20180701-中邮证券-6月份制造业PMI数据点评_供需双双回落_价格维持上行_8页_1mb

中采制造业PMI分析总结

核心内容

2023年6月制造业PMI为51.5，较上月的51.9小幅回落，但仍处于荣枯线以上，表明制造业整体仍保持扩张态势。然而，景气度的下行趋势反映出需求端的疲软对生产端的拖累，显示经济复苏面临一定压力。

主要观点

1. 制造业景气度总体下行

• 6月制造业PMI为51.5，连续23个月高于50，但环比下降0.3个百分点。
• 高频数据显示，高炉开工率基本持平，但日均耗煤量同比有所回落，钢材库存指数大幅下降，表明生产活动增速放缓。

2. 供需两端均出现回落

• 生产端：PMI生产分项从54.1回落至53.6。
• 需求端：新订单分项从53.8回落至53.2。
• 生产在二季度初因复工和项目进度提速而保持较高景气，但需求疲软限制了生产持续扩张的能力。

3. 进出口分项双双回落

• 新出口订单：从51.2降至49.8，首次低于荣枯线。
• 进口：从50.90降至50，勉强维持在荣枯线。
• 贸易战及主要经济体需求放缓对出口形成明显拖累，且“J曲线效应”下滞后影响已显现。
• 全球需求同步复苏态势已被打破，除美国外，其他发达经济体经济增长边际回落。

4. 库存结构分化

• 原材料库存：从49.6降至48.8，出现小幅回落。
• 产成品库存：从46.1升至46.3，呈现上升趋势。
• 需求疲软导致产成品库存被动回升，而原材料库存下降缓解了企业成本压力。
• 库存的分化可能延缓需求回落速度，对景气度形成一定支撑。

5. 价格分项持续上行

• 出厂价格：从53.2升至53.3。
• 购进价格：从56.7升至57.7。
• 出厂与购进价格同步上行，表明企业成本压力仍在，PPI环比预计维持正增长。

关键信息

• 需求疲软：消费和投资需求均表现疲软，特别是社会消费品零售总额增速持续低于预期，地产投资仅靠土地购置费支撑。
• 出口承压：贸易战影响显现，出口订单回落幅度较大，已低于荣枯线。
• 库存调整：原材料库存下降，产成品库存上升，显示企业对需求变化的应对。
• 价格持续上涨：PPI环比维持正增长，价格上行压力仍存。
• 经济边际承压：尽管生产仍保持扩张，但总需求的边际承压使得经济复苏动能减弱。

投资评级标准

• 股票投资评级：

  • 推荐：预计涨幅高于沪深300指数20%以上
  • 谨慎推荐：预计涨幅在10%-20%之间
  • 中性：预计涨幅在-10%-10%之间
  • 回避：预计涨幅低于沪深300指数10%以上

• 行业投资评级：

  • 强于大市：预计涨幅高于沪深300指数5%以上
  • 中性：预计涨幅在-5%-5%之间
  • 弱于大市：预计涨幅低于沪深300指数5%以上

• 可转债投资评级：

  • 推荐：预计涨幅高于中信标普可转债指数10%以上
  • 谨慎推荐：预计涨幅在5%-10%之间
  • 中性：预计涨幅在-5%-5%之间
  • 回避：预计涨幅低于中信标普可转债指数5%以上

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