20230320-中泰期货-国债期货周度报告_风险偏好回落股债跷跷板明显_央行超预期降准未必推升债市_10页_960kb

国债期货周度分析报告总结

核心内容概述

本报告由中泰期货研究所发布，分析了2023年3月20日当周国债期货及利率债市场情况，并结合宏观经济数据和央行政策动向，提出对债市走势的判断和交易策略。报告指出，尽管央行降准超预期，但其主要目的是巩固经济恢复基础，而非被动应对经济下行压力，因此对债市的利好有限。建议投资者采取震荡思路，止盈止损，对10年期国债期货指数可考虑试空。

主要观点

• 央行降准意图：3月27日央行宣布降准0.25个百分点，主要目的是保持银行体系流动性合理充裕，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，属于宏观政策组合拳的一部分，非应对经济下行压力。
• 对债市影响有限：虽然降准通常被视为利好债市的信号，但当前市场对降准的反应较为平淡，说明市场已部分消化政策预期，债市上涨动力不足。
• 市场波动与风险偏好：上周受海外银行系统脆弱性影响，风险资产波动加剧，但事态有所缓和。整体风险偏好回落，导致股债跷跷板效应明显。
• 策略建议：维持震荡思路，对10年期国债期货指数进入阻力区域的判断不变，若债市大幅冲高可考虑试空操作，同时注意止盈止损。

关键信息

一、宏观数据回顾

1. 外资流入：截至2月末，境外机构持有银行间市场债券3.2万亿元，占总托管量的2.5%。
2. 外商投资：1-2月全国实际使用外资同比增长6.1%，其中高技术产业增长显著，达32%。
3. 房地产市场：1-2月房地产开发投资同比下降5.7%，商品房销售面积同比下降3.6%。
4. 外汇数据：2月银行结汇12493亿元，售汇12620亿元；1-2月累计结汇24406亿元，售汇24364亿元。
5. 美国经济数据：
   • 2月非农就业人口增加31.1万人，失业率3.6%，显示劳动力市场强劲。
   • 2月CPI同比升6%，季调后环比升0.4%，通胀回落缓解了美联储加息压力。
   • 2月PPI同比升4.6%，环比降0.1%，显示通胀压力有所缓解。
   • 2月新屋开工和营建许可均高于预期，显示美国房地产市场活跃。
6. 中美国债持有情况：
   • 日本1月所持美国国债增加281亿美元，达1.1万亿美元。
   • 中国1月所持美债减少77亿美元，降至8594亿美元。

二、央行公开市场操作

• 本周央行公开市场净投放7120亿元，包括4630亿元逆回购和4810亿元MLF操作。
• 下周将有4630亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期410亿元、290亿元、1040亿元、1090亿元、1800亿元，且下周四将有500亿元国库现金定存到期。

三、货币市场数据

• DR007为2.11%（前值2.03%），DR014为2.25%（前值2.08%），一年期同业存单（AAA+）为2.70%（前值2.73%），显示流动性有所改善。
• 货币市场利率整体小幅上升，但波动幅度不大。

四、国债现券市场表现

• 本周不同期限国债到期收益率明显上行，2年期、5年期、10年期中证国债到期收益率分别变动-0.77bp、-2.08bp、-1.56bp。
• 期限结构有所走平，显示市场对长端利率的上行压力有所加大。

五、国债期货市场表现

• 本周国债期货收盘价小幅收涨，10年期加权涨0.11%，5年期加权涨0.12%，2年期加权涨0.07%。
• 持仓量方面，10年期国债期货持仓量为18.8万手，5年期为10.8万手，2年期为6.45万手，整体持仓量维持稳定。
• 基差和跨期价差显示市场对远期合约的预期略显分化，但整体波动较小。

六、利率债一级市场

• 本周发行利率债4751亿元，下周预计发行6446亿元，显示市场流动性需求有所上升。

风险提示

• 人民币贬值超预期可能对债券市场造成压力。

总结

本周国债市场整体表现以小幅上涨为主，但上涨动能不足，显示市场对降准的反应较为平淡。央行降准虽超出市场预期，但其目的更偏向于巩固经济复苏基础，而非被动应对经济下行。市场风险偏好回落，股债跷跷板效应明显。策略上建议投资者保持震荡思路，若债市出现大幅冲高可考虑试空操作，同时注意控制风险，及时止盈止损。

附：分析师信息

• 姓名：李荣凯
• 资格号：交易咨询资格号 Z0015266
• 期货从业资格：F3012937
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