20211210-渤海证券-可转债2022年投资策略报告_正股业绩能否持续兑现_风险与机遇并存_33页_3mb

可转债2022年投资策略报告总结

核心观点

2022年可转债市场将面临供需关系的变化与市场波动的双重影响。预计全年转债供给将超过2000亿元，需求端则持续扩张，尤其基金和年金的配置增加显著。在经济增速偏弱、流动性合理充裕的背景下，可转债市场可能呈现震荡走势。各行业和主题中，新能源、半导体、节能环保、消费和金融板块具有配置价值，相关个券如三花转债、银轮转债、闻泰转债、国微转债、福能转债、牧原转债、杭银、东财转3等值得关注。

转债需求仍可消化供给

转债供给小幅减少

2021年全年可转债发行规模为2193.25亿元，同比减少20.36%。全年共发行104只可转债，净融资额为2067.62亿元，同比减少24.23%。2022年待发行可转债规模约193亿元，已通过证监会核准和发审委但未上市的转债总额为686亿元，通过股东大会的转债总额为954亿元。若顺利上市，2022年全年可转债供给预计在2000亿元左右。

转债需求扩张

基金对可转债的配置持续增加，2021年第三季度基金配置转债市值占比达到35.32%。公募基金和混合型基金是主要配置力量，债券型基金和混合型基金配置金额持续增长。尽管可转债基金重仓个券仓位略有回落，但混债二级基金仓位保持稳定。

估值业绩双驱动，明年或震荡加剧

宏观分析

2022年上半年经济增长动能偏弱，消费、投资和出口均面临压力。在流动性合理充裕的环境下，转债市场整体表现较好，尤其是中证转债指数全年涨幅达16.73%，优于主要股票指数。但需警惕流动性收紧和杀估值风险。

权益市场回顾

2021年A股市场中，中小盘表现优于大盘，尤其是中证500和中证1000。行业方面，电子、家用电器、食品饮料、医药生物、社会服务、电力设备、计算机等行业的PE和PB均处于高位，显示市场对这些行业有较高预期。

转债市场表现

2021年转债市场表现震荡，上半年在360点至380点高位震荡，下半年涨幅显著，贡献全年主要涨幅。中证转债指数在全年表现突出，但市场风格分化明显，中等规模转债更受青睐。

个券回顾及展望

个券收益情况

2021年共有336只可转债录得正收益，28只录得负收益。多数个券涨幅接近指数，部分涨幅达50%以上。但高价券占比上升，市场整体估值保护不足，需关注后续高价券的回调风险。

个券推荐

• 新能源产业链：三花转债、银轮转债、广汽转债、恩捷转债
• 半导体板块：闻泰转债、国微转债
• 节能环保主题：福能转债、伟20转债、鹏辉转债、晶科转债
• 消费主题：牧原转债、百润转债、健20转债
• 金融板块：杭银、东财转3

风险提示

• 经济发展低于预期
• 权益市场大幅波动
• 流动性收紧
• 美联储提前加息

关键信息总结

• 2022年可转债供给：预计全年供给在2000亿元左右，主要来自通过股东大会的转债。
• 可转债需求：基金和年金配置增加，公募基金配置金额占比提升，但需警惕仓位回落。
• 市场表现：2021年中证转债指数全年涨幅16.73%，优于主要股票指数，但存在震荡风险。
• 行业趋势：新能源、半导体、节能环保、消费和金融板块具有配置价值，重点关注中等规模、业绩稳定的个券。
• 风险因素：经济增速放缓、流动性变化、政策调整及海外加息可能对市场造成压力。