20240611-国盛证券-六月可转债量化月报_可转债正股退市风险加大_17页_1mb

可转债正股退市风险加大的量化分析及市场展望

一、退市风险加剧

自五月中旬后，小盘股承压，尤其是低价股面临价格类退市风险，导致股价进一步下探。当前，正股价低于2元的转债数量为11只，余额144亿元，处于历史高值；低于3元的此类转债数量为26只，余额398亿元。值得注意的是，高退市风险转债中不乏AA+及以上评级品种。正股退市将触发转债退市，投资者需警惕低价股下跌带来的连锁影响。

二、市场表现

月度回顾

• 市场波动：中证转债指数自2024年5月以来呈现先扬后抑走势。
• 收益构成：债底贡献收益占比显著，股票与估值变动有限。
• 分域表现：偏股转债表现优于平衡及偏债型转债。
• 行业分析：金融、稳定类转债表现突出，而有色、轻工、计算机等板块拖累。

估值动态

• 价格类指标：信用债YTM与转债YTM差值处于历史低位（分位数28.28%），表明权益市场承压，转债估值趋低。
• 期权类指标：CCBA定价偏离度分位数43.70%，估值水平有所回升，预示未来可能迎来“戴维斯双击”收益。

三、择时策略与配置建议

基于YTM差值与CCBA定价偏离度的Z值综合评分，构建转债与国债的择时策略：

• 年化收益表现优，2008年至今943%，2022年起591%。
• 当前市场属于低价、中低估值区间，仓位达100%，显著超配基准。

四、策略跟踪

• 低估值策略：绝对收益207%，稳定性强。
• 多样化策略组合（低估值+强动量、高换手、平衡增强、信用债替代与波动率控制）：提升弹性、控制回撤，实现年化103%-244%不等的绝对收益。

五、风险提示

模型与结论均依赖历史数据，未来市场变化可能影响策略有效性，投资者应保持警惕。

分析师信息

报告由梁思涵、林志朋等分析师撰写，提供专业研究支持。