20250401-东吴证券-光威复材-300699.SZ-2024年报点评_签订日常经营重大合同_未来业绩有所保障_3页_477kb

光威复材（300699）2024年报点评总结

核心内容概述

光威复材于2024年发布年报，全年实现营业收入24.50亿元，同比下降2.69%；归母净利润7.41亿元，同比下降15.12%。尽管业绩承压，但公司通过签订日常经营重大合同，为未来业绩提供了保障。分析师维持“买入”评级，预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.13亿元、10.84亿元和13.49亿元，对应PE分别为28倍、24倍和19倍。

主要观点

1. 业绩承压原因

• 风电碳梁业务需求收缩：2024年风电行业新增装机容量增速放缓，导致风电碳梁业务收入下降约15%。
• 军品订单交付延迟：部分高毛利订单因下游客户验收周期延长，延迟至2025年确认收入。
• 原材料成本上升：丙烯腈价格上涨18%，叠加能源成本刚性支出，导致碳纤维板块毛利率下降3.2个百分点至58.7%。
• 低毛利业务占比提升：营收结构中低毛利业务占比上升，进一步压缩利润空间。
• 研发费用增加：研发费用同比增长12%至2.98亿元，投入高端产品开发，影响短期利润。

2. 产品积累与技术突破

• 碳纤维产品体系升级：实现从“两高一低”向“全谱系覆盖”的跨越，新增TZ40J、TZ55J等高强高模量产品，对标日本东丽M55J级技术标准。
• 预浸料技术突破：开发出宽幅达1.53米的溶剂法预浸料，通过商飞适航认证，突破航空航天复杂曲面成型技术瓶颈。
• 复材科技工艺升级：完成热压罐成型工艺升级，实现5米级大型复合材料壁板自动化生产，产品良率提升至92%。
• 光晟科技产品验证：航天级复合材料产品完成首轮试制，通过等离子体处理技术解决界面结合强度问题，产品减重率达35%。

3. 产能与业务整合

• 内蒙古基地建设：一期项目顺利投产，两条生产线分别于6月和11月投产，提升产能。
• 股权收购：完成对控股子公司内蒙古光威碳纤有限公司的股权收购，实现全资控股，有利于整合资源，提高运营效率。

关键信息

财务数据

市场与估值

• 收盘价：31.15元
• 一年最低/最高价：24.20元/39.87元
• 市净率（P/B）：4.70倍
• 流通A股市值：25,587.95亿元
• 总市值：25,896.61亿元

财务预测

现金流量

• 经营活动现金流净额：8.63亿元，同比增长61.46%
• 投资活动现金流净额：-8.61亿元
• 筹资活动现金流净额：2.92亿元
• 现金净增加额：3亿元

风险提示

1. 业绩波动风险：受市场需求及价格变动影响，业绩可能波动。
2. 新产品开发风险：新产品在市场推广和应用中可能面临不确定性。
3. 安全生产管理风险：生产过程中的安全管理问题可能影响公司运营。
4. 产品价格下降风险：市场竞争加剧可能导致产品价格下降。

投资评级

• 投资评级：买入（维持）
• 预期涨幅：未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。

总结

光威复材2024年受市场竞争、产品价格下降及原材料成本上涨等因素影响，业绩承压。但公司通过技术突破、产品体系升级及产能扩张，为未来业绩增长奠定了基础。分析师维持“买入”评级，认为新签合同将保障未来业绩，同时公司持续推进高端产品开发，提升市场竞争力。