20250423-中原证券-光威复材-300699.SZ-2024年报点评_国防需求回暖业绩有望迎来拐点_持续综合布局大飞机_低空经济等应用静待结果_7页_421kb

光威复材2024年报点评总结

核心内容

光威复材在2024年实现了营业收入24.5亿元，同比下降2.69%；归母净利润7.41亿元，同比下降15.12%；扣非净利润6.68亿元，同比下降6.15%。尽管核心业务有所下滑，但公司通过持续创新和市场拓展，部分业务实现显著增长。

主要观点

• 业绩表现：公司2024年整体业绩略有下滑，但第四季度表现优于全年，营收和净利润均有所回升。
• 业务结构变化：
  • 碳纤维及织物：营业收入14.52亿元，同比下降12.91%，主要受行业供需失衡、产品价格下降及个别应用场景需求波动影响。
  • 风电碳梁：营业收入5.37亿元，同比增长25.81%，成为公司增长的重要驱动力。
  • 预浸料：营业收入2.33亿元，同比下降12.86%。
  • 制品及其他：营业收入2.21亿元，同比增长51.22%，其中有人/无人机相关业务增长显著，占总销售收入比例超过70%。
• 盈利能力：2024年毛利率为45.55%，同比下降3.11个百分点；净利率为28.01%，同比下降5.39个百分点。风电碳梁毛利率增长8.24个百分点，成为盈利改善的重要来源。
• 市场布局：公司积极布局大飞机、低空经济等民用领域，拓展市场并降低对单一客户的依赖，增强业务稳定性。
• 产能建设：内蒙古光威碳纤维生产基地一期项目顺利投产，两条生产线运行稳定，产品质量良好，有助于增强供应链稳定性，降低成本，提升核心竞争力。

关键信息

2024年经营数据

2024年分配预案

• 拟向全体股东每10股派现5元（含税）。

未来展望

• 随着十四五收官，国防需求有望回暖，带动碳纤维及织物业务迎来拐点。
• 公司在碳纤维研发方面取得突破，湿法和干喷湿纺工艺的T1100级碳纤维成功应用，高模型纤维TZ40S实现批量生产。
• 公司积极参与民机和低空装备市场开发，为未来业务成长奠定基础。

盈利预测与估值

财务比率预测

风险提示

• 宏观经济增速不及预期；
• 国防行业需求不及预期；
• 风电、民航大飞机、低空经济产业发展需求不及预期；
• 行业竞争加剧，毛利率下滑。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10%以上）；
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上）。

总结

光威复材在2024年面临一定的市场压力，但通过在风电碳梁和无人机相关业务上的突破，实现了部分业务的逆势增长。随着国防需求回暖及公司在大飞机、低空经济等民用领域的布局深化，公司未来有望迎来业绩拐点。分析师首次给予“买入”评级，预计公司未来三年将保持稳定增长态势，盈利能力和市场竞争力有望持续提升。