20220127-国盛证券-1月FOMC会议点评_美联储明示3月加息_还能更鹰吗__5页_869kb

美联储1月FOMC会议点评总结

核心内容

美联储在2022年1月27日的FOMC会议上，表现出明显的鹰派倾向，明确释放了3月加息的信号，并计划在5月或6月启动缩表。整体来看，全年加息次数预计为3-4次，未来可能呈现“先鹰后鸽”的政策路径。

主要观点

1. 美联储明确加息与缩表路径

• 加息指引：美联储表示，由于通胀远高于目标且劳动力市场强劲，预计很快会加息。鲍威尔在发布会上强调，不排除每次会议上都加息，加息空间较大。
• 缩表指引：公布了《缩减资产负债表规模的准则》，表明将通过减少再投资的方式进行缩表，与2017年方法一致。缩表计划将在首次加息后启动，最可能在5月或6月宣布。
• 市场反应：FOMC决议公布后，标普500指数下跌，10Y美债收益率上升，美元指数走强，黄金价格下跌，显示市场对加息预期升温。

2. 美联储鹰派立场可能不会持续

• 疫情反弹影响就业：美国初请失业金人数快速反弹，疫情原因不工作人数显著增加，预示1-2月非农就业可能为负，削弱美联储鹰派立场。
• 通胀回落预期：预计从3月开始，美国通胀将出现回落，届时加息预期可能降温，美联储或转向更为宽松的政策。

3. 美股、美债与美元的短期展望

• 美股：未来1-2个月面临调整压力，3月后有望逐步修复。
• 美债：10Y美债收益率可能维持在1.8%-2.0%之间波动，难稳定在2%上方，3月后或重回下行通道。
• 美元：近期欧洲疫情反弹程度超过美国，美元指数压制因素已消除，未来大概率上涨，3月后虽加息预期降温，但全球经济放缓仍对美元形成支撑。

关键信息

• 加息预期：全年加息次数预计为3-4次，最多每个季度各加一次，但加息空间有限，未来1-2个月内预期升温空间约1.4次。
• 缩表计划：缩表将在首次加息后启动，具体节奏仍待讨论。
• 通胀与就业：当前通胀仍高，但预计3月后将回落；就业市场受疫情反弹影响，可能出现负增长。
• 中国政策：中国短期内仍会“以我为主”，延续宽松政策，可能再次降准降息。

风险提示

• 美国疫情超预期缓和
• 美国通胀持续超预期

相关研究

1. 《加息条件基本满足，疫情仍是大扰动——12月非农数据点评》（2022-1-8）
2. 《以史为鉴，本轮美联储缩表的节奏推演与影响》（2022-1-7）
3. 《2022年美联储可能先鹰后鸽——兼评12月FOMC会议》（2021-12-16）
4. 《外汇存款准备金率再上调，怎么看人民币汇率？》（2021-12-10）
5. 《反转之年——2022年海外宏观展望》（2021-11-12）

图表说明（部分）

• 图表1：近3次FOMC会议声明对比，显示美联储逐步减少对“暂时性因素”的表述。
• 图表2：美联储缩表准则，强调通过减少再投资实现缩表，长期持有美国国债。
• 图表3：FOMC决议后，市场加息预期明显升温。
• 图表4：美国初请失业金人数反弹。
• 图表5：因疫情不工作人数大幅增加。
• 图表6：预计1-2月新增非农就业可能为负。
• 图表7：2017年缩表后加息节奏放缓。
• 图表8：加息预期升温空间有限，美债收益率难大幅上行。
• 图表9：经济放缓时，美债收益率趋于下行。
• 图表10：欧洲疫情恶化带动美元指数走强。
• 图表11：中长期来看，全球经济放缓将支撑美元指数。

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