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“鹰”声嘹亮—美联储1月议息会议点评总结

核心内容

美联储于2022年1月27日凌晨发布2022年1月份FOMC会议声明，并公布其最新的缩减资产负债表准则。此次会议传递出明确的政策信号，表明美联储将加快货币政策正常化进程。

主要观点

1. 利率政策

• 联邦基金利率：维持在0% - 0.25%区间不变。
• 加息预期：由于通胀率远高于2%目标，且劳动力市场强劲，美联储预计将在3月初结束Taper，并启动首次加息。
• 全年加息预期：预计全年将加息3次。

2. 缩表政策

• 缩表力度：美联储表示将大幅缩减资产负债表，且节奏可能超出市场预期。
• 缩表路径：缩表将在首次加息后进行讨论，并在5-6月份FOMC会议上公布并实施。
• 缩表方式：主要通过调整本金再投资的方式进行，强调政策的可预测性。

3. 经济与通胀展望

• 经济走势：美联储认为当前美国经济走势强劲，就业形势持续改善。
• 通胀压力：CPI与核心CPI分别同比增长7%、5.5%，创近40年高位。通胀由商品向服务业蔓延，工资上涨可能形成“工资一通胀螺旋”。
• 疫情风险：奥密克戎变种对经济可能带来一定风险，但其毒性较弱，经济有望在阶段性疫情结束后回归增长。

4. 市场反应

• 股市表现：美联储“鹰”声影响下，美国股市全线转跌。
• 债券市场：十年期美债利率快速突破1.8%，美元指数上涨。
• 加息概率：CME联邦利率期货隐含加息概率微跌。

5. 中美利差与货币政策

• 中美利差：1月以来，中美利差从130bp快速下行至90bp，接近易纲行长提出的“舒适区间”下限。
• 国内宽松空间：利差收窄不会成为国内宽松的掣肘，历史上曾出现利差阶段性下行的情况。
• 后续预期：美债收益率可能进一步上行至2.0%-2.1%，而国内10年期国债收益率可能下行至2.6%-2.7%，利差仍趋缩窄。
• 国内政策：预计一季度可能再降准，降息仍有空间，但幅度有限。宽信用政策将逐步发力，信贷社融有望“开门红”，预计一季度社融存量同比升至10.4%-10.6%。

关键信息

• 通胀形势严峻：当前美国通胀水平高企，工资上涨对通胀形成持续压力。
• 就业市场强劲：失业率已降至3.9%，劳动力市场表现良好。
• 货币政策路径明确：加息与缩表将依次进行，政策基调偏“鹰”。
• 市场情绪波动：会议后美股下跌、美债利率上升、美元指数上涨，显示市场对美联储紧缩政策的担忧。
• 国内货币政策展望：宽松空间仍存在，但需关注中美利差变化及外部环境影响。

风险提示

• 国际局势紧张：可能引发通胀超预期。
• 新冠疫情恶化：可能对经济造成更大扰动。

图表概览

• 图表1：奥密克戎导致美国新冠确诊人数激增
• 图表2：疫情导致美国消费者信心指数下降
• 图表3：CME隐含加息概率在会议后微跌
• 图表4：会议后美股转跌
• 图表5：会议后十年美债利率快速上升
• 图表6：会议后美元指数收涨
• 图表7：近期中美利差有所收窄

分析师简介

• 何宁：华安证券宏观首席分析师，中国社会科学院经济学博士（定向在读），华东师范大学经济学硕士。
• 研究经历：2018-2021年就职于国盛证券研究所宏观团队，2019年新财富入围（第六），2020年、2021年新财富、水晶球、新浪金麒麟最佳分析师团队核心成员。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。