20220127-浙商证券-流动性估值跟踪_复盘美联储加息_美股和A股走势如何__44页_1mb

报告摘要

流动性估值跟踪：复盘美联储加息，美股和A股走势如何？

核心内容

本文由浙商证券策略团队撰写，主要分析了2022年1月27日的宏观流动性、A股市场资金面和情绪面、A股与全球市场估值情况，以及美联储加息对美股和A股走势的影响。文章回顾了1994-1995年、1999-2000年、2004-2006年以及2015-2018年四轮美联储加息周期，探讨了不同阶段中美市场之间的联动关系。

主要观点

宏观流动性：
- 上周逆回购净投放4500亿元，MLF净投放2000亿元，货币总计净投放6500亿元。
- 市场利率方面，DR007小幅下降至2.11%，R007上升至2.21%，十年期国债收益率下降至2.71%。
- 美元兑人民币小幅下降至6.35，理财产品预期收益率（3个月）维持在1.92%。
A股市场资金面和情绪面：
- 上周A股成交额和换手率均上升，两融余额小幅下降至1.78万亿，北上资金大幅净流入292亿元。
- 产业资本净减持52.1亿元，股票回购规模上升，限售解禁规模上升。
- 市场风格方面，大盘股、低PE、高价股、亏损股表现较好。
A股和全球估值：
- 从PB-ROE角度分析，估值水平远低于盈利能力的行业包括银行、钢铁、建筑装饰、采掘、非银金融、建筑材料、交通运输、房地产、化工、家用电器。
- 上证指数、深圳成指、创业板指等A股主要指数市净率处于较高水平，全球主要指数如标普500、纳斯达克指数、恒生指数等也处于较高分位数。
美联储加息周期回顾：
- 1994-1995年：美联储加息初期，美股出现调整，A股也受到阶段性扰动。
- 1999-2000年：美股在加息后期调整明显，A股在加息初期受到扰动，港股在加息后期有所回调。
- 2004-2006年：美股在加息初期和末期均有回调，A股在初期调整但后期影响较小，港股在加息后期出现调整。
- 2015-2018年：美股在首次加息和加息末期均出现回调，A股和港股在加息后期整体走势偏弱。

关键信息

流动性指标：
- 公开市场操作：净投放6500亿元。
- 逆回购：净投放4500亿元。
- MLF：净投放2000亿元。
- 社会融资规模：当月新增23682亿元，存量同比10.30%。
- M1同比增长3.5%，M2同比增长9%。
- 存款准备金率下降，大型机构为11.5%，中小型机构为8.5%。
利率变化：
- SHIBOR隔夜、一周、一月利率分别为2.06%、2.11%、2.42%。
- DR007下降至2.11%，R007上升至2.35%。
- 国债1年期收益率为2%，10年期收益率为2.71%，期限利差扩大。
- 企业债AAA 5年期收益率为3.14%，较上月下降0.09%。
资金面变化：
- 北上资金净流入292亿元，净流入前十大个股包括招商银行、中国平安、贵州茅台等。
- 产业资本净减持52.1亿元，股票回购家数增加，金额上升。
- 融资融券余额下降，市值占比降低。
市场风格：
- 大盘股、低PE股、高价股、亏损股表现相对占优。
- 高PE股、中价股、低价股、微利股、绩优股表现较差。
估值水平：
- A股主要指数市盈率和市净率处于较高分位数，估值水平远低于盈利能力的行业较多。
- 全球市场中，道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数等市盈率处于较高分位数，市净率也处于较高水平。