3月FOMC议息会议点评：美联储如期加息，“鹰”气仍不及市场预期-20180325-东北证券-10页

证券研究报告总结

核心内容

2018年3月22日，美联储公布了第二次议息会议结果，决定将联邦基金利率提升25个基点至 $1.50% - 1.75%$ 区间，并继续渐进式缩表。同时，更新了对利率区间预测的点阵图，上调了2018和2019年的经济增长预期，下调了失业率预期，并提高了2019年核心PCE通胀预期。

主要观点

1. 美联储加息节奏与政策展望

• 加息节奏：本次加息符合市场预期，美联储预计2018年将加息2-3次，2019年加息3次。综合判断，2018年大概率将加息三次，分别在6月和12月进行。
• 政策态度：点阵图显示，支持2018年加息四次的委员增至6人，较12月会议有所增加，但整体加息预期仍偏保守。
• 经济基本面：美国经济仍处于扩张尾声，边际增长动能减弱，通胀温和上升，失业率接近长期目标，未出现明显“过热”迹象。
• 政治因素：特朗普的“税改+基建”政策导致财政赤字扩大，过快加息可能影响其政策可持续性；中期选举临近，政治因素或对美联储加息路径形成制约。

2. 资本市场影响分析

• 美债市场：10年期国债收益率震荡，短期仍维持震荡格局，但中长期有望上升，突破 $3%$ 关键点位。
• 美元走势：受欧日货币政策收紧节奏放缓影响，美元指数短期承压，中长期仍可能维持弱势震荡，预计维持在88点位附近。
• 美股表现：美股估值处于历史高位，经济增长动能释放完毕，未来增长预期不足，可能继续震荡走弱。

关键信息

经济数据与预测调整

• 经济增长预期：2018年上调至 $2.7%$，2019年上调至 $2.4%$，反映经济动能有所增强。
• 失业率预期：2018年预期降至 $3.8%$，2019年降至 $3.6%$，接近长期目标，进一步下降空间有限。
• 核心PCE通胀预期：2019年上调至 $2.1%$，2020年维持 $2.1%$，显示通胀温和上行趋势。

市场反应

• 股市：标普500指数、纳斯达克指数和道琼斯工业指数在加息消息公布后均出现下跌，跌幅分别为 $0.18%$、$0.26%$ 和 $0.18%$。
• 债市：10年期国债收益率在加息后基本维持稳定，两年期国债收益率略有下降。
• 黄金：黄金价格震荡上行，涨幅超 $1.7%$，至 $1332\美元/盎司$。
• 美元指数：在会议结果公布后迅速下跌，收于 $89.68$，跌幅 $0.8%$。

数据支持与图表引用

• 图1：美联储利率走廊趋势图，显示利率逐步上升。
• 图2、图3：2017年12月与2018年3月点阵图对比，显示官员态度更加“鹰派”。
• 图4-图9：显示经济信心指数、失业率、时薪增长率等关键指标，支持当前经济温和增长、通胀可控的判断。
• 图10：展示以钢铝为原材料的下游企业行业分布，提示贸易战对通胀的影响。
• 图11-图18：反映股市、债市、美元指数及黄金价格的市场反应情况。

分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
• 刘辰涵：现任固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：固收研究助理，南开大学经济学硕士。
• 邹坤：数学系硕士，2017年加入东北证券研究所。

风险提示与免责声明

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总结

本报告分析了2018年3月美联储议息会议的决策及市场反应，指出尽管美联储态度有所转鹰，但加息节奏仍较为温和。从经济基本面来看，美国经济增长动能减弱，通胀温和，失业率接近目标，未出现明显“过热”迹象。政治因素如特朗普的政策与中期选举可能对加息路径形成一定约束。资本市场方面，美债有望中长期上升，美元维持弱势震荡，美股估值高位，增长动能不足。市场反应显示，加息消息对股市和债市影响有限，黄金价格上涨，美元指数下跌。