2020年光伏行业投资策略：把握集中度提升和技术变化的确定性机会-20191202-国金证券-22页_1mb

太阳能行业研究总结

核心内容概述

本报告为2020年太阳能行业投资策略分析，指出光伏板块仍是电新行业中最具投资价值的板块之一。基于政策、技术、成本、需求等多方面因素，行业整体景气度向好，各环节供需关系变化显著，集中度提升和技术进步将带来确定性机会。

主要观点

1. 市场前景乐观

• 2020年全球新增装机预计达140-150GW，同比增长20%以上。
• 中国预计新增装机40-50GW，同比增长约50%；美国、印度、欧洲、中东等市场将共同推动全球光伏需求增长。
• 2025年全球新增装机有望达到300-400GW，中国占比有望接近40%。

2. 行业集中度提升

• 组件市场集中度将显著提升，CR7预计从50%提升至60%，CR10预计从60%提升至68%。
• 头部企业凭借规模效应和品牌溢价，有望实现超额利润。

3. 产业链各环节景气度

• 光伏玻璃：供需紧平衡，价格高位波动，预计2020年需求增速26%，集中度提升，龙头企业受益。
• 单晶硅片：龙头加速扩产，推动单晶全面替代多晶，价格降幅或小于市场预期，预计年底价格极限不低于2.4元/片。
• PERC电池片：2020年供需改善，头部产能毛利率有望重返20-25%。
• 硅料：高品质单晶料供需维持紧平衡，多晶料价格或继续下跌。
• 组件：与终端客户形成“大对大”格局，技术路线变化及集中度提升带来超额利润。

关键信息

1. 政策驱动

• 国内政策延续，竞价机制推动成本下降与需求提升。
• 配额制与绿证机制将保障中长期需求。
• 煤电市场化定价或加速能源转型。

2. 海外需求

• 美国：ITC退坡与201关税下调推动需求增长，预计2020年新增装机18-20GW。
• 印度：保障性关税下调，预计2020年恢复增长，2022年有望达70GW。
• 欧洲：已实现平价，新增装机有望重回10GW以上，2019-2020年达15-20GW。
• 中东：项目储备充沛，新增装机预计2-4GW/年。

3. 技术趋势

• 异质结电池与12寸硅片进入量产阶段，但短期内对产业格局影响不大。
• PERC电池效率提升，进一步降低非硅成本。
• 双面组件与双玻渗透率提升，推动光伏玻璃需求增长。

4. 产业链分析

• 光伏玻璃：2020年供需增速匹配，价格维持高位波动，龙头企业受益。
• 单晶硅片：价格降幅或小于预期，预计年底价格极限为2.4元/片。
• 多晶硅片：价格持续下跌，产能逐步退出。
• 组件：与终端客户形成“大对大”格局，集中度提升。

投资建议

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• 福斯特
• 晶盛机电
• 大全新能源
• 中环股份
• 东方日升

风险提示

1. 国际贸易环境恶化：海外国家可能采取贸易保护措施，影响出口竞争力。
2. 需求增长不及预期：技术进步与成本下降速度若慢于预期，可能影响平价上网进程。
3. 并网消纳情况恶化：若消纳能力不足，将限制新增装机规模。

技术与市场变化影响

• 单多晶组件价差：随着单晶效率提升和多晶产能退出，价差有望进一步扩大。
• 容配比提升：实际组件需求放大，2020年组件需求将超过160GW。
• 硅料供需：高品质单晶料供需维持紧平衡，多晶料价格继续下跌。

图表与数据

• 全球光伏新增装机预测：预计2020年全球新增装机达140GW以上。
• 光伏玻璃需求测算：2020年光伏玻璃原片需求预计达979万吨，增速26%。
• 单晶硅片价格预测：2020年底价格极限约为2.4元/片。
• 组件市场集中度：CR7将提升至60%，CR10将提升至68%。
• 硅料供需平衡：2020年单晶料需求约35万吨，多晶料需求约22.3万吨。

总结

2020年太阳能行业在政策延续、技术进步、海外需求增长等多重因素推动下，整体景气度向好。光伏玻璃、单晶硅片、PERC电池片等环节将受益于供需变化及技术升级，行业集中度提升为龙头企业带来超额利润机会。建议投资者关注高景气环节的龙头企业，如信义光能、隆基股份、福莱特、通威股份、晶科能源，同时留意政策变化及国际贸易风险。