20180720-申万宏源-房地产行业2018年中报业绩前瞻_重点关注融资集中度提升_业绩确定性处于近四年最高点_4页_704kb

房地产行业2018年中报业绩前瞻总结

核心内容

2018年房地产行业在政策与市场双重推动下，展现出较强的业绩增长能力和盈利能力。整体来看，板块业绩增长和盈利稳中向好仍是主要趋势。随着市场销售规模高位盘整以及行业集中度持续提升，龙头房企表现尤为突出，为投资者提供了较高的确定性。

主要观点

1. 行业整体表现

   • 2018年1-6月全国商品房销售面积增速为3.3%，销售额增速为13.2%，销售韧性依然存在。
   • 从60家发布2018年中报业绩预告的房企来看，25家预增，7家扭亏，1家续盈，仅有22家出现首亏、续亏或预减的情况。
   • 行业集中度持续提升，Top10房企平均销售额达1966亿元，同比增长28.6%，显示龙头房企优势明显。

2. 融资集中度提升

   • 在金融去杠杆背景下，2017年CR5融资集中度为8.6%，2018年有望进一步提升，推动资源向头部房企集中。
   • 76%的融资额集中在Top30企业之外，表明中小房企融资环境更加严峻。

3. 政策影响分析

   • 住建部明确表示棚改将不搞“一刀切”，但货币化安置比例或会降低，预计2018年货币化比例下降10个百分点将影响销售面积约2600万平。
   • 棚改资金合计（预计）为8307亿元，对商品房销售面积产生一定带动作用。

4. 企业业绩分化

   • 重点房企中报增速分化显著，部分公司增速超过50%，而部分公司增速低于30%甚至出现负增长。
   • 例如，阳光城、蓝光发展、金科股份增速分别达205%、120%、70%，而滨江集团则出现-20%的增速。

5. 估值修复机会

   • A股龙头房企估值处于历史底部，而港股、美股房企估值相对较高。
   • 在政策周期平稳的背景下，A股龙头房企具备估值修复潜力，建议重点关注：保利地产、招商蛇口、万科A、新城控股、金地集团、阳光城、蓝光发展、金科股份。

6. 租赁市场关注

   • 2018年为长效机制落地年，租赁市场成为投资关注重点，建议持续关注光大嘉宝、世联行、滨江集团等公司。

关键信息

重点公司中报增速预测

重点公司估值表

投资建议

• 重点推荐：保利地产、招商蛇口、万科A、新城控股、金地集团、阳光城、蓝光发展、金科股份。
• 租赁市场：建议持续关注光大嘉宝、世联行、滨江集团等与租赁市场相关的标的。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

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