20191202-国金证券-2020年光伏行业投资策略：把握集中度提升和技术变化的确定性机会_22页_2mb

太阳能行业研究总结

核心内容概述

2020年太阳能行业面临从补贴驱动向平价上网驱动的转变，整体行业景气度向好，技术变化和集中度提升成为行业发展的主要驱动力。报告指出，光伏产业周期波动将逐渐减弱，企业盈利增长和兑现能力将成为影响股价的关键因素。整体而言，太阳能行业仍是电新行业中最值得关注的板块之一。

主要观点

1. 市场数据与增长预测

• 2020年全球新增装机预计达140-150GW，同比增长20%以上，中国将是最主要的增量来源。
• 中国新增装机预计40-50GW，同比增长约50%，主要受益于政策延续、项目结转及配额制等手段的实施。
• 美国新增装机预计18-20GW，ITC退坡与201关税逐年下调推动市场增长。
• 印度预计新增装机10-15GW，保障性关税退坡将有助于需求恢复。
• 中东新增装机预计2-4GW/年，项目储备充沛，增长确定性强。
• 欧洲新增装机预计15-20GW，已实现平价，需求稳定增长。

2. 产业链景气度分析

• 光伏玻璃：2020年供需增速匹配，价格高位波动，龙头企业受益于双面双玻渗透率提升及市占率增长，预计2020年需求达979万吨，增速约26%。
• 单晶硅片：龙头加速扩产，价格降幅或小于市场预期，预计2020年底价格极限不低于2.4元/片，市场份额有望提升至90%。
• PERC电池片：2020年供需边际改善，头部产能毛利率有望重返20%-25%。
• 硅料：高品质单晶料供需维持紧平衡，多晶料价格或继续下跌。
• 组件：集中度提升，CR7预计由50%提升至60%，CR10由60%提升至68%，超额利润有望逐步显现。

关键信息

1. 政策支持与市场预期

• 国内政策延续：2020年国内政策框架基本延续，竞价机制和户用补贴仍将发挥作用，保障行业增长。
• 海外政策支持：美国ITC退坡与关税下降、印度保障性关税下调、中东和欧洲市场逐步平价，推动全球需求增长。

2. 技术趋势与成本变化

• PERC电池技术：效率提升和成本摊薄，推动单晶组件逐步替代多晶组件。
• 双面组件与双玻渗透：双面组件和双玻技术提升组件效率，进一步降低成本。
• 硅片薄片化与金刚线细化：减少硅耗，提升生产效率。

3. 企业投资建议

• 推荐公司：信义光能、隆基股份、福莱特（A/H）、通威股份、晶科能源。
• 关注公司：福斯特、晶盛机电、大全新能源、中环股份、东方日升。
• 投资逻辑：优选高景气环节龙头及受益技术变化和集中度提升的优质公司，以兑现更确定的EPS增长。

估值与评级

推荐公司估值表

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

1. 国际贸易环境恶化：关税政策变化可能影响海外市场竞争力。
2. 需求增长不及预期：若技术进步及成本下降速度慢于预期，可能影响装机需求。
3. 并网消纳情况恶化：电网消纳能力可能成为影响装机增长的重要因素。

结论

2020年太阳能行业整体景气度向好，受益于政策延续、海外需求复苏及技术进步，行业增长潜力巨大。光伏玻璃、单晶硅片、PERC电池片等高景气环节将推动行业进一步发展，龙头企业有望在集中度提升和技术变化中获得超额利润。建议投资者关注具备技术优势和市场份额提升潜力的公司，同时警惕国际贸易环境及并网消纳等风险因素。