类固收系列报告之九：数往知来，创业板注册制开市之际，回顾科创板打新一周年-20200817-光大证券-29页_1mb

数往知来：创业板注册制开市之际，回顾科创板打新一周年总结

核心内容概览

本报告主要围绕科创板开市一周年后的市场变化，分析创业板注册制改革的配售制度，以及对A股各板块未来半年的打新收益进行展望。报告从发行、询价、配售、上市表现及收益等方面展开，结合历史数据与当前市场情况，为投资者提供参考。

1. 科创板开市一周年观察

1.1 发行：节奏加快，融资规模创新高

• 发行速度：自2019年科创板开市以来，新股发行效率显著提升，月均发行新股11只，平均融资金额13亿元。
• 融资规模：2020年6月至7月，科创板融资规模达到1136亿元，单月融资规模已超过首批新股。
• 融资区间：5~10亿元的融资规模仍为集中区间，占比接近46%。
• 企业数量：截至2020年8月12日，科创板共150家企业上市，总市值超过3.3万亿元。

1.2 询价：账户数量攀升，入围率震荡下行

• 账户数量：自首批新股询价以来，网下参与询价的投资者数量连月攀升，单次参与账户接近6000个。
• 入围率变化：随着报价集中度上升，入围率震荡下行，8月以来平均入围率仅为64%。
• 账户类型：
  • A类账户数量增长迅速，C类账户也逐步纳入。
  • 公募基金、私募基金、养老金等机构参与度高，入围率普遍高于其他类型。
  • 2020年8月，A类账户入围率约为82.3%，C类账户约为70.9%。

1.3 配售：中签率显著降低，趋于稳定

• 中签率变化：中签率相较于首批新股显著降低，目前基本趋于稳定。
• A/B/C类中签率：分别为0.068%、0.067%、0.062%，差异不大。
• 配售比例：A类配售份额占接近75%，C类投资者增速高于A类，当C类申购量超过30%时，A/C类中签率出现分化。

1.4 上市：首日涨幅显著，生物医药和科技板块领先

• 首日涨幅：科创板新股上市首日均价涨幅均值达161%，其中医药生物和科技板块涨幅领先。
• 行业表现：
  • 通信行业涨幅最高，达到323.1%。
  • 生物医药、新一代信息技术、高端装备制造等行业表现突出。
• 长期表现：上市6个月后，平均涨幅达150%；上市1年后，平均涨幅达178%。

1.5 收益：超级“打新月”出现，2亿账户收益超9%

• 收益表现：2020年7月，科创板再现超级“打新月”，2亿规模A类账户单月打新收益接近4%。
• 累积收益：截至2020年7月，2亿账户科创板打新收益达9.1%，年化收益约15.6%。

2. 创业板注册制（2.0）：配售制度向科创板看齐，首批新股打新收益有限

2.1 配售规则变化

• 直接定价机制：允许公开发行2000万股以下且无股东公开发售股份的IPO项目直接定价发行。
• “四孰低”原则：新增企业年金和保险资金作为定价参考，提升询价定价的理性程度。
• 回拨比例：回拨比例增加一倍，保障网上投资者的获配数量。
• 优先配售比例：提升至70%，加强中长线资金的参与。
• 限售方式：采用“摇号限售”和“比例限售”两种方式，C类投资者纳入限售备选池。

2.2 配售结果分析

• 入围率：创业板首批新股的入围率与同期科创板新股相当。
• 新增账户：新增参与创业板网下询价的账户超过500个。
• 收益测算：假设100%上市涨幅卖出，2亿账户理想状态下收益贡献为1.07%。

3. 展望：未来半年A股各板块打新收益

3.1 收益测算基本假设

• 账户规模：以2亿、3亿、5亿A类账户为例。
• 收益预期：中性假设下，A股各板块合计打新收益贡献分别为6.97%、5.81%、4.26%。

3.2 各板块收益预测

• 科创板：预计未来半年累积收益为6.97%。
• 创业板：预计未来半年累积收益为5.81%。
• 主板&中小板：预计未来半年累积收益为4.26%。
• 整体收益：A股各板块合计打新收益预计为6.97%。

4. 风险提示

• 市场风险：股市整体表现及上市个股质地可能不及预期。
• 发行风险：新股发审速度和融资规模可能不及预期。
• 板块风险：创业板注册制上市新股表现可能不及预期。
• 制度差异：创业板网下配售细则与科创板存在较大差异，可能影响打新收益。

5. 关键信息总结

• 科创板一年来吸引大量科技创新企业，市值和数量均达4%。
• 网下打新收益显著提升，2亿账户年内收益超9%。
• 创业板注册制在配售制度上向科创板看齐，但首批新股收益有限。
• 创业板网下配售优先比例提升至70%，C类投资者纳入限售机制。
• A股各板块未来半年打新收益预计为：科创板6.97%、创业板5.81%、主板&中小板4.26%。