20211027-国信证券-三角防务-300775.SZ-2021年三季报点评_单季利润环比提升_业绩释放态势向好_6页_696kb

三角防务 (300775) 2021年三季报点评总结

核心内容概述

三角防务（300775）作为我国航空大型结构模锻件的重要供应商，2021年三季报显示其业绩持续释放，盈利能力显著提升，公司业务向高附加值领域扩展，具备较强的技术与市场壁垒，未来增长动能充足。分析师维持“买入”评级，并给出详细的盈利预测与估值分析。

主要观点

业绩表现强劲

• 2021年前三季度：公司实现营收7.66亿元（+90.14%），归母净利润2.76亿元（+120.38%），扣非归母净利润2.71亿元（+152.93%）。
• 2021年第三季度：营收2.99亿元（+267.37%），归母净利润1.11亿元（+352.1%），扣非归母净利润1.11亿元（+443.11%）。
• 盈利能力提升：三季度毛利率为47.74%，净利率为37.01%，净利率同比上升6.93个百分点，主要得益于期间费用率同比降低10.13个百分点。

订单充足，现金流改善

• 存货增长：公司存货指标为9.75亿元，环比增加1.2亿元，显示在手订单充足。
• 现金流显著增长：经营活动现金流量净额同比大幅增长279.99%，反映订单回款情况改善。
• 预付款项激增：预付款项同比大幅增长2227.47%，表明公司积极备货备产，业绩增长动能强劲。

下游需求旺盛

• 航空模锻件重要性：航空模锻件占飞机结构自重的20-35%，占航空发动机结构自重的30-45%，呈现“大型化、整体化、精密化”发展趋势。
• 重点型号配套：公司承担大型运输机和某新一代战斗机所有中大型模锻件的研制生产任务，已形成稳定批量生产能力，并参与多个在研在役发动机及舰用燃气轮机的锻件研制工作。

关键信息

公司业务扩展

• 公司业务逐渐向等温锻造及蒙皮镜像铣等高附加值领域延伸，提升整体盈利能力。
• 2019年IPO募资建设的300MN等温锻造液压机生产线已投产，可实现发动机盘件的批量供应。
• 2021年4月发行可转债募集9亿元，用于建设国产飞机核心结构件和蒙皮加工自动化生产单元，满足高精度加工需求。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为4.7/6.8/9亿元，同比增速分别为130.5%/44.9%/31.8%。
• 估值指标：当前股价对应PE分别为50.3x/34.7x/26.3x，估值逐步下降，反映盈利增长预期。
• 财务指标趋势：ROE持续上升，从2020年的10.6%提升至2021年的21%，毛利率维持高位，EBIT Margin稳定在39%-40%区间。

风险提示

• 下游需求不及预期：军机装备升级换代及规模上量可能低于预期，影响公司业绩。
• 市场竞争加剧：随着行业增长，模锻件市场竞争可能加剧，对公司利润率构成压力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司作为航空大型模锻件细分领域的主要承制商，深度参与重点型号生产，具备较高的技术与市场壁垒，同时积极拓展高附加值业务，盈利增长可期。

财务预测与估值表

附注

• 本报告数据来源为Wind及国信证券经济研究所预测。
• 投资建议与财务预测基于分析师对行业及公司基本面的合理判断，不构成投资要约。