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估值切换仍将延续

核心内容总结

行业观点

• 估值切换趋势：在中报季结束后，三、四季度将成为传媒公司业绩确认的关键时期，行业整体缺乏催化剂，但高景气行业中的优质公司仍具备投资价值。
• 优质内容驱动：优质内容在争夺存量用户及提升用户价值方面具有核心作用，将是未来行业成长的主要驱动力。
• 重点关注标的：华策影视、慈文传媒、平治信息、昆仑万维、完美世界、三七互娱等龙头企业。

市场表现

• 整体市场：沪深300指数上涨0.92%，传媒指数上涨2.06%，表现优于大盘。
• 板块表现：互联网板块涨幅最大（3.44%），平面媒体涨幅最小（0.41%）。
• 个股表现：
  • 涨幅前三：迅游科技（+14.17%）、美盛文化（+14.13%）、视觉中国（+14.13%）。
  • 跌幅前三：达意隆（-6.71%）、贵人鸟（-5.19%）、天舟文化（-5.14%）。

行业动态

• 电竞竞猜平台：体育和电竞领域结合，出现“电竞竞猜平台”，借鉴海外“范特西”模式，利用电竞赛事数据进行变现。
• 《战意》端游：丁磊投资、研发6年的端游《战意》将于9月15日开启删档付费测试，标志着其研发进程的重要节点。
• 博雅互动财报：2017年上半年营收达4.1亿元，同比增长17.3%；移动游戏收入占比71.7%，但受苹果整顿政策影响，部分产品被下架。
• 广告流量欺诈问题：eMarketer数据显示，59%的营销人员认为广告流量欺诈亟待解决，主要类型包括机器人和脚本无效流量、点击量欺诈等。

行业数据

• 电影：《战狼2》单周票房最高，累计票房达53.95亿元；《星际特工：千星之城》、《杀破狼·贪狼》等影片紧随其后。
• 电视剧：湖南卫视、浙江卫视和上海东方卫视的电视剧收视率较高，《人间至味是清欢》、《我们的爱》、《春风十里不如你》等在7日网络播放量中表现突出。
• 综艺节目：浙江卫视和湖南卫视的综艺节目收视率领先，《中国新歌声》、《快乐大本营》、《中餐厅》等节目表现较好。
• 游戏：页游及运营平台中，37游戏、360游戏、搜狗游戏等开服数量较高；《战意》、《传奇世界》等游戏在近期热度较高。

公司动态

• 分众传媒：2017年上半年营收56.41亿元，同比增长14.49%；归母净利润25.33亿元，同比增长33.23%；预计1-9月归母净利润38.3-39.3亿元，同比增长21.70%-24.88%。
• 平治信息：上半年营收4.19亿元，同比增长163.62%；归母净利润5032.46万元，同比增长101.61%。
• 三七互娱：上半年营收30.79亿元，同比增长26.80%；归母净利润8.51亿元，同比增长75.01%；预计17Q1-Q3归母净利润11.5-13.5亿元，同比增长52.89%-79.48%。
• 蓝色光标：上半年营收66.17亿元，同比增长28.72%；归母净利润3亿元，同比下降14.34%；扣非后归母净利润1.89亿元，同比增长15.89%。

风险提示

• 并购风险：并购标的业绩不达预期可能对整体业绩产生影响。
• 内生风险：传媒行业产品多为项目制，存在内生不达预期的风险。
• 估值风险：行业估值处于中等偏高位置，存在回调压力。
• 政策风险：传媒行业受国家政策高度监管，政策变化可能对行业和公司产生重大影响。

投资评级

• 证券投资评级：买入（20%以上）、增持（5%-20%）、中性（-5%-5%）、减持（-5%以下）。
• 行业投资评级：超配（高于5%）、标配（介于-5%到5%）、低配（低于-5%）。

重要声明

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