20221218-广州期货-一周集萃-玉米与淀粉_32页_2mb

一周集萃-玉米与淀粉总结

核心内容

本周国内玉米与淀粉期现货价格整体回落，淀粉价格相对更弱，导致淀粉-玉米价差持续收窄。市场整体逻辑仍围绕供需关系，随着新作上市压力释放，市场情绪偏空。同时，进口玉米成本因CBOT期价弱势、FOB升贴水下滑及人民币升值而有所下降，国产玉米可能逐步滑向进口到港成本。此外，淀粉行业开机率回升，但下游需求担忧仍存，价差接近前期低点，副产品价格回落对行业利润产生压力，可能推动供需改善。

主要观点

玉米市场

• 供需变化：阶段性供需紧张缓解，市场转向新作上市压力。
• 价格结构：玉米期价呈现远月贴水结构，抑制中下游补库积极性。
• 市场预期：未来玉米或逐步回归销区定价，需关注现货与基差支撑。
• 进口成本：进口玉米性价比提升，可能影响国产玉米价格。
• 库存情况：北方港口玉米库存维持高位，深加工企业库存小幅回升。

淀粉市场

• 供需关系：行业开机率回升，但下游需求担忧使市场承压。
• 价差变化：淀粉-玉米价差收窄，逼近前期低点。
• 生产利润：淀粉期现货生产利润整体下滑，影响行业利润。
• 副产品价格：玉米蛋白粉、玉米纤维等副产品价格回落，带动整体利润下滑。
• 市场操作：建议激进投资者持有空单，谨慎投资者考虑获利离场；淀粉-玉米价差套利暂观望，可轻仓布局做多价差。

关键信息

外部玉米供需

• 全球玉米供需：USDA12月报告将期末库存小幅下调，新作产量预估有所下降。
• 美玉米供需：出口需求下调，期末库存上调，总消费量维持稳定。
• 乌克兰玉米供需：旧作库存上调，新作产量下调，出口量增加，期末库存下降。
• 美玉米乙醇需求：乙醇产量小幅下降，库存维持高位。
• 进口成本：1月船期美玉米到港成本约2900元，巴西FOB报价较低，运费也有优势。

国内玉米供需

• 产量与库存：新作产量预估上调，库存处于历史高位。
• 替代效应：华北小麦价格上涨，产生替代效应。
• 价差变化：华北-东北玉米价差小幅走扩。

国内淀粉供需

• 行业开机率：淀粉行业开机率回升至60.39%。
• 表观需求：出库量小幅增加，行业库存上升。
• 消费量：玉米淀粉消费量环比增加，淀粉糖行业消费量同比增加。
• 进出口数据：玉米淀粉出口量微增，木薯淀粉进口量显著增加。
• 副产品价格：玉米蛋白粉、玉米纤维等副产品价格回落，影响行业利润。

行情展望与操作建议

• 玉米：基于新作上市压力释放逻辑，整体维持谨慎看空观点，但需留意节前备货需求可能带来的阶段性调整。
• 淀粉：价差收窄，行业利润下滑，可能推动供需改善。
• 操作建议：
  • 激进投资者可继续持有玉米或淀粉空单。
  • 谨慎投资者可考虑获利离场。
  • 淀粉-玉米价差套利暂观望，可轻仓布局做多价差。

风险因素

• 地缘政治风险：俄乌冲突走向。
• 疫情与物流：疫情与运输物流状况。
• 市场情绪：下游需求变化、价格波动。

基差与价差

• 玉米基差：变动不大，近月基差维持在62元。
• 淀粉基差：小幅走弱，近月基差为144元（华北）和189元（东北）。
• 玉米合约价差：远月升水结构在11月底转为远月贴水。
• 淀粉-玉米价差：整体收窄，市场情绪偏空。

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