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原料端的风险正在积聚 - 玉米与淀粉市场分析

核心内容

本文分析了2023年3月19日玉米与淀粉市场的行情回顾、供需情况、基差与价差变化，以及相关风险因素，旨在为投资者提供市场趋势与操作建议。

主要观点

玉米市场

• 行情回顾：国内玉米现货价格分化运行，东北与华北产区涨跌互现，南北方港口价格稳中有跌；淀粉现货相对强势，各地报价持续小幅上调。
• 供需分析：
  • 供应端：年度存在产需缺口，短期余粮压力从农户转移到贸易商，形成成本支撑。
  • 需求端：远期贴水抑制补库积极性，压缩库存周期；短期则更多关注性价比。
• 库存情况：北方港口玉米库存回升，深加工企业玉米库存持续累积，显示市场风险正在积聚。
• 风险因素：需特别关注小麦饲用替代和陈化水稻投放对玉米市场的影响。

淀粉市场

• 行情回顾：淀粉-玉米价差整体走扩，近月走扩幅度相对大于远月。
• 供需分析：
  • 生产利润：受副产品价格下跌影响，淀粉生产利润延续亏损状态。
  • 库存情况：行业库存出现下滑，显示供需端有所改善。
• 操作建议：建议持有2305合约淀粉-玉米价差套利，等待玉米单边做空机会。

关键信息

全球玉米供需

• USDA报告：3月报告将美玉米出口量下调7500万蒲，期末库存相应上调至13.42亿蒲；阿根廷产量下调700万吨，出口量相应下调700万吨。
• 全球库存使用比：略有变化，但整体仍维持在相对稳定水平。
• 美玉米乙醇需求：乙醇平均每天产量为101.4万桶，期末库存为2639.4万桶。
• 进口成本与利润：美玉米近月船期进口成本约2660元，巴西FOB报价较美湾高4美元/吨，但运费较低。

国内玉米供需

• 进口情况：12月玉米进口量86.71万吨，高粱10.35万吨，大麦47.63万吨。
• 小麦饲用替代：华北小麦近期持续下跌，局部地区如河南、安徽具备饲用替代优势。
• 库存数据：
  • 北方港口玉米库存278.6万吨，南方港口全部饲用谷物库存189.9万吨。
  • 深加工企业玉米原料库存605.5万吨，较上周继续回升。
• 仓单情况：截至3月17日，玉米注册仓单38713张，环比回落。

国内淀粉供需

• 行业开机率：小幅下降至59.82%。
• 行业库存：小幅回升至91.62万吨。
• 出库量：从338960吨下降至307320吨。
• 消费量：玉米淀粉总消费量258万吨，其中淀粉糖行业消费量较去年同期增加9万吨。
• 进出口情况：玉米淀粉12月出口量278吨，木薯干进口量38.37万吨，木薯淀粉进口量43.04万吨。
• 副产品价格：玉米蛋白粉、玉米纤维、玉米胚芽价格持续下跌，本周继续下跌。
• 生产利润：淀粉现货生产利润变动不大，1月盘面生产利润39元/吨，5月-51元/吨，9月15元/吨。

基差与价差

• 基差变化：玉米基差走弱，淀粉基差小幅走强。截至本周五，玉米近月基差-16元，华北淀粉近月基差-22元，东北淀粉近月基差43元。
• 价差结构：玉米合约价差延续上一周格局，3-5呈现远月升水，7-9-11-1则远月贴水结构。
• 淀粉-玉米价差：继续走扩，近月相对大于远月。

行情展望

• 市场观点：暂维持中性观点，后期或转向看空。

风险因素

• 外部因素：俄乌冲突走向、疫情与运输物流。
• 内部因素：玉米供应端潜在冲击（小麦饲用替代、陈化水稻投放）。

操作建议

• 建议持有2305合约淀粉-玉米价差套利，等待玉米单边做空机会。

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