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节后余粮压力有待释放 - 玉米与淀粉市场分析总结

核心内容概述

本报告分析了2023年2月初玉米与淀粉市场的供需状况、价格走势及市场操作建议，重点指出节后余粮压力对玉米市场的影响，以及淀粉市场因供需宽松与市场预期之间的博弈带来的分化走势。

主要观点

玉米市场

• 期价分化：玉米期价呈现近弱远强的分化走势，近月合约表现较弱，远月合约相对强势。
• 余粮压力：东北产区玉米销售进度低于往年，导致近月合约承压。
• 进口谷物影响：南方销区进口谷物更具性价比，一季度集中到港，压制了中下游补库积极性。
• 陈化水稻抛储传言：陈化水稻抛储传言对3月期价影响显著，使其成为最弱势合约。
• 市场预期：市场仍预期当前年度及下一年度玉米产需缺口，支撑远月合约。
• 操作建议：建议持有前期空单，同时可考虑在低位入场做多5月合约淀粉-玉米价差，以160一线作为止损。

淀粉市场

• 期价分化：淀粉期价同样呈现近弱远强的走势，与玉米市场类似。
• 供需宽松：淀粉行业供需仍较宽松，库存持续累积。
• 市场预期：市场预期后期供应将收紧，需求将改善，形成现实与预期之间的博弈。
• 原料成本：淀粉价格受原料玉米成本端影响，同时副产品价格波动也间接影响淀粉行业供需。
• 生产利润：本周淀粉现货生产利润小幅改善，但盘面生产利润表现分化。

关键信息

全球玉米供需

• 全球库存使用比：1月USDA报告小幅下调期末库存，全球库销比维持在22%左右。
• 美国供需：美国玉米产量下调，出口需求下调，期末库存减少，库销比下降。
• 乌克兰供需：乌克兰玉米出口量上升，库销比下降，但总体仍处低位。
• 进口成本：巴西玉米FOB报价较美湾低6美元/吨，运费低10美元/吨，性价比优势明显。

国内玉米供需

• 进口量：12月玉米进口量86.71万吨，高粱10.35万吨，大麦47.63万吨。
• 库存情况：北方港口玉米库存199.2万吨，南方港口饲用谷物库存161.7万吨，深加工企业玉米原料库存378.2万吨。
• 价格走势：玉米现货稳中有跌，华北-东北价差维持在历史低位。
• 产需缺口：当前年度产需缺口扩大至6400万吨，需依赖进口储备和社会库存下滑来缓解。

国内淀粉供需

• 行业开机率：淀粉行业开机率回升，表观需求增加。
• 库存情况：淀粉行业库存持续上升，从81.04万吨增至92.03万吨。
• 出口与替代：玉米淀粉出口量微弱，木薯淀粉进口量显著增加。
• 副产品价格：玉米蛋白粉、玉米纤维、玉米胚芽价格有所上涨，尤其是前期受油脂油料价格带动。
• 生产利润：淀粉现货生产利润小幅改善，但盘面利润分化，1月为184元/吨，5月为66元/吨，9月为131元/吨。

行情展望与操作建议

• 玉米：基于节后余粮压力，市场整体维持谨慎看空观点。
• 淀粉：因供需宽松与市场预期的博弈，近月合约表现弱于远月。
• 操作建议：建议单边持有前期空单，套利可考虑做多5月合约淀粉-玉米价差。

风险因素

• 地缘政治：俄乌冲突走向可能影响全球玉米供应。
• 疫情与物流：疫情和运输物流状况可能对市场造成不确定性影响。

基差与价差分析

• 玉米基差：玉米近月基差走强，华北淀粉近月基差为-54元，东北为11元。
• 玉米合约价差：玉米1-9价差、1-5价差、5-9价差均显示近月合约贴水，远月合约升水。
• 淀粉-玉米价差：淀粉-玉米价差表现分化，近月合约弱于远月。

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