20221218-广州期货-年度视野_玉米与淀粉_留意玉米供需格局改变的可能性_13页_1mb

研究报告总结：玉米与淀粉年度分析

核心内容

本报告分析了2022年国内玉米与玉米淀粉的行情走势、产业基本面及2023年的市场展望。整体来看，玉米和淀粉价格走势存在一定的同步性，但淀粉价格在某些阶段表现出与玉米不同的表现，尤其在9月中以后出现明显弱于玉米的走势。报告还探讨了供需格局变化的可能性，以及影响价格的关键因素。

主要观点

玉米市场走势

• 2022年走势：国内玉米期价呈现N型走势，经历三波变化：第一波上涨（1月-5月初），第二波下跌（5月初-7月底），第三波上涨（7月底-11月底）。
• 价格驱动因素：
  • 第一阶段：基差修复推动价格上涨。
  • 第二阶段：外盘反弹与美国内河运输问题带动进口成本上升。
  • 第三阶段：国内阶段性供需矛盾导致现货反季节性上涨。
• 期价结构：当前玉米期价结构为远月贴水，显示市场仍处于被动去库存阶段。
• 市场展望：
  • 当前年度：处于被动去库存阶段，期现货价格回落，下方参考进口谷物到港成本。
  • 未来阶段：若新作售粮进度过半，市场可能进入主动补库存阶段，期价有望上涨。
  • 明年：若国内产需缺口得到补充，叠加种植面积增加预期，玉米价格可能下跌，甚至出现大幅下跌。

淀粉市场走势

• 2022年走势：淀粉期价走势与玉米相似，但在9月中以后明显弱于玉米，价差跌破历史低位。
• 价差驱动因素：
  • 行业库存高位需去化。
  • 疫情影响下游需求。
  • 副产品价格高企，如豆粕、玉米蛋白粉等。
• 市场展望：
  • 2023年重点在于关注原料成本、供需和副产品价格共振带来的价差走扩机会。
  • 后续可能基于产能过剩格局，关注价差收窄的机会。

关键信息

2021/22年度玉米供需

• 产需缺口：5900万吨。
• 补充方式：主要通过进口谷物和饲用替代（如小麦、陈化水稻）。
• 2022/23年度预期：
  • 产需缺口扩大至6400万吨。
  • 补充渠道存在不确定性，主要依赖国家进口储备投放和社会库存下降。
  • 饲用需求恢复与出口政策限制影响补充能力。

2023/2024年度关注重点

• 供应端：包括种植面积、单产、进口增量等。
• 可能变量：
  • 转基因玉米推广带来单产提升。
  • 种植面积增加，尤其东北、华北、西北等地区。
  • 乌克兰和巴西进口不确定性。

淀粉行业现状

• 产能过剩：自2016年起，国家补贴政策推动深加工产能扩张，行业开机率多数时间低于60%。
• 需求与出口：受疫情影响，淀粉表观需求量和出口量下降，后期有望改善。
• 副产品价格：豆粕、玉米蛋白粉等副产品价格高位运行，影响淀粉生产利润和价差走势。

风险因素

• 外部风险：俄乌冲突、新冠疫情。
• 内部风险：国内政策调整、供需变化、价格波动等。

投资建议

• 玉米：当前处于被动去库存阶段，价格回落，未来若新作压力释放完毕，或进入主动补库存阶段，价格有望上涨。
• 淀粉：关注价差走扩机会，后期可能因产能过剩而出现价差收窄。

研究团队与联系方式

• 分析师：范红军
• 期货从业资格：F3098791
• 投资咨询资格：Z0017690
• 邮箱：fan.hongjun@gzf2010.com.cn

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  • 图表2：淀粉2301合约走势
  • 图表3：国内玉米供需平衡表
  • 图表4：谷物进口量
  • 图表5：美国高梁供需平衡表
  • 图表6：美玉米周度出口销售量
  • 图表7：玉米纤维价格
  • 图表8：玉米蛋白粉价格
  • 图表9：玉米胚芽价格
  • 图表10：淀粉-玉米价差
  • 图表11：淀粉行业开机率
  • 图表12：淀粉行业库存
  • 图表13：淀粉月度出口量
  • 图表14：造纸行业淀粉需求量

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以上为本报告的总结内容。