深度报告-20240731-国联证券-华电重工-601226.SH-能源装备工程先锋_氢火风光多极增长_34页_3mb

华电重工（601226）能源装备工程先锋，氢火风光多极增长

公司概览

华电重工是华电集团科工产业上市平台，核心业务涵盖传统能源设备和新能源设备，提供工程系统整体解决方案，产品包括物料输送系统、热能工程、高端钢结构工程、海上风电工程和氢能设备。

核心业务解析

1. 传统能源设备更新
受益于火电设备新一轮更新周期，2024年1-5月火电基建投资同比增长324%，公司主营物料输送和热能工程，订单量显著提升，毛利率维持在13%-15%高位。

2. 新能源布局多元

• 氢能业务：2024年H1电解槽订单达7372MW，同比增长271%，中标量居行业前列；公司具备碱性/PEM电解槽全套生产能力，2026年营收预计达147亿元，毛利率稳定在13%。
• 海上风电：海上风电步入新周期，公司中标阳江帆石项目，金额107亿元；在建30余个项目，项目经验丰富，第二主业增长点明确。
• 光伏支架：切入光伏制造环节，计划配置8条全自动生产线；2024年H1中标700MW支架，市占率10.5%，预计2026年营收超239亿元，毛利率14%-15%。

财务预测

国联证券预计公司2024-2026年营收分别为8852亿元、10624亿元、12228亿元，对应买入“评级”。CAGR达55.67%，三年EPS分别为0.22元、0.27元、0.32元。

• 传统能源业务毛利率稳中有降（13%-15%），新能源业务毛利率维持高位（＞13%）
• 原材料波动、项目进度、氢能商业化不及预期为风险点

投资逻辑

1. 双轮驱动：传统能源设备更新与新能源装机双主线推动业绩增长。
2. 氢能布局先行：产业链完整，具备制氢-储氢全环节能力，深度绑定华电集团氢能项目。
3. 海风光伏高景气：海上风电重启、光伏支架需求提升，公司在两地中标大单，增量市场空间广阔。

买入评级：能源转型与设备更新政策叠加，公司作为“多极增长”平台，具备长期成长潜力。