20250424-国金证券-华电科工-601226.SH-海洋工程将迎机遇_发展氢储氨醇一体化_4页_1mb

报告摘要

海洋工程将迎机遇，发展氢储氨醇一体化总结

核心内容

公司2024年全年实现营业收入75.41亿元，同比增长5.11%，归母净利润1.15亿元，同比增长18.11%。2025年一季度营业收入14.97亿元，同比增长17.42%，但归母净利润为-0.82亿元，同比微增15.18%。整体来看，公司业绩在2024年有所改善，2025年一季度虽出现亏损，但预计未来三年净利润将稳步增长。

主要观点

新签合同创新高：2024年全年新签合同142.72亿元，创历史新高；2025年一季度新签合同39亿元，同比增长8.15%。
传统业务持续增长：火电、物料搬运等传统业务仍是公司主要收入来源，2024年高端钢结构工程、热能工程、物料输送业务收入分别为29.07亿元、18.19亿元、14.70亿元，其中热能工程增长显著。
海洋工程业务潜力巨大：公司参与海上风电、光伏、海洋牧场等项目达40余个，累计完成单桩基础施工600余套、风机安装640余台、海底电缆敷设1,000余公里。随着“十五五”周期海风项目成为重点发展方向，公司有望迎来新的订单增长。
氢能业务布局加快：虽然2024年氢能业务收入仅为0.79亿元，同比下降84.66%，但公司已实现部分项目的商业化运行，未来将积极布局新能源+氢储氨醇投建营一体化产业。
盈利预测与估值：预计公司2025~2027年归母净利润分别为2.30亿元、2.97亿元、3.84亿元，对应PE分别为31.50倍、24.45倍、18.88倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

营业收入：2024年为75.41亿元，2025E预计为86.83亿元，2026E为97.33亿元，2027E为107.15亿元。
归母净利润：2024年为1.15亿元，2025E预计为2.30亿元，2026E为2.97亿元，2027E为3.84亿元。
净利润率：从2024年的1.5%逐步提升至2027年的3.6%。
每股收益：从2024年的0.099元提升至2027年的0.329元。
每股经营现金净流：从2024年的0.28元提升至2027年的0.478元。
净资产收益率（ROE）：从2024年的2.69%提升至2027年的9.83%。

业务结构

传统业务：火电、物料搬运等业务支撑公司收入半壁江山，2024年收入占比显著。
海洋工程：尽管2024年收入下降17.34%，但公司具备丰富的项目经验，且在手订单达44亿元。
氢能业务：2024年收入为0.79亿元，虽同比下降，但未来增长潜力较大。

风险提示

新产品开发进度不及预期
原材料供应风险
下游行业发展和政策不及预期
市场竞争加剧和产品毛利率下降

投资评级说明

买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5% - 15%
中性：预期未来6一12个月内变动幅度在-5% -5%
减持：预期未来6一12个月内下跌幅度在5%以上

分析师信息

唐雪琪：执业编号S1130525020003，邮箱tangxueqi@gjzq.com.cn
姚遥：执业编号S1130512080001，邮箱yaoy@gjzq.com.cn

市价与估值

市价：6.22元
PE：2025E为31.50倍，2026E为24.45倍，2027E为18.88倍

财务指标预测

项目	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率	-12.57%	5.11%	15.14%	12.09%	10.09%
归母净利润增长率	-68.53%	18.11%	99.86%	28.81%	29.53%

比率分析

指标	2022	2023	2024	2025E	2026E	2027E
每股收益	0.265	0.084	0.099	0.197	0.254	0.329
每股净资产	3.601	3.591	3.670	3.492	3.384	3.351
每股经营现金净流	0.174	0.397	0.279	0.406	0.460	0.478
净资产收益率	7.37%	2.33%	2.69%	5.65%	7.52%	9.83%
总资产收益率	2.75%	0.85%	1.02%	2.01%	2.59%	3.30%