20221018-开源证券-比亚迪-002594.SZ-公司信息更新报告_2022年前三季度业绩超预期_盈利能力持续改善_4页_336kb

报告摘要

比亚迪（002594.SZ）在2022年前三季度业绩表现超预期，新能源汽车销量持续增长，盈利能力和市场占有率显著提升。公司整体表现稳健，投资评级为“买入”，并预计未来三年业绩将持续增长，盈利能力逐步改善。

业绩超预期：2022年前三季度预计实现归母净利润91.0~95.0亿元，同比增长272.5%~288.9%；扣非净利润81.0~88.0亿元，同比增长813.8%~892.8%。单季度Q3归母净利润为55.0~59.0亿元，同比增长333.6%~365.1%。
销量增长强劲：2022年前三季度新能源汽车销量达118.0万辆，同比增长249.6%，新能源乘用车市占率为27.0%，较2021年提升10.3个百分点。
盈利改善因素：规模效应对冲了原材料价格上升带来的压力，同时提价策略在Q2和Q3陆续释放，推动盈利持续改善。
估值调整：基于良好业绩预期，上调2022-2024年盈利预测，预计2022年归母净利润为132.9亿元，2023年为243.1亿元，2024年为374.9亿元。EPS分别为4.56元、8.35元、12.88元，对应PE分别为60.0倍、32.8倍、21.2倍。
出口表现亮眼：2022年9月海外销售新能源乘用车0.8万辆，同比增长约8倍，欧洲市场加速布局，三款车型（BYD HAN、BYDTANG、BYD ATTO3）即将发布，产品出海有望成为未来销量增长的重要引擎。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	156.6	216.1	401.4	581.8	760.6
归母净利润	42.34	30.45	132.9	243.1	374.9
EPS（摊薄）	1.45	1.05	4.56	8.35	12.88
P/E（倍）	188.2	261.6	60.0	32.8	21.2

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	19.4	13.0	14.7	15.7	16.4
净利率	2.7	1.4	3.3	4.2	4.9
ROE	9.3	3.8	13.9	20.4	23.5
ROIC	6.9	2.8	11.7	18.4	22.5
资产负债率	67.9	64.8	68.4	67.2	66.4
净负债比率	66.9	-7.3	-2.2	-4.8	-5.9
P/B（倍）	14.3	8.4	7.4	6.0	4.7
EV/EBITDA（倍）	39.7	43.6	24.3	14.0	9.6